计算机：AI算力博弈
事件
2025 年第三季度，全球 AI 算力需求进入加速扩张期， 科技巨头财报继续验证了这一趋势。
核心观点
美国已形成“云服务需求-芯片供给-场景驱动”的协同体系：微软Azure 与谷歌云的 AI 贡献显著，英伟达数据中心收入激增， Meta 与微软通过广告和企业服务推动算力落地。中国则依托政策与市场优势，在云服务与芯片国产化领域积极布局。
资本开支方面，微软、 Alphabet、 Meta 均保持高强度投入。算力投入与业务增长强相关， Azure 中 AI 服务贡献突出， Alphabet 云业务未履行合同额大幅增长，显示需求持续旺盛。然而，供需失衡成为全球挑战，英伟达高端芯片供不应求。国内外厂商均面临成本上升压力。
生态演进呈现差异化路径。美国厂商构建技术闭环，微软以“Azure+ Copilot”扩大商业覆盖，谷歌强化 TPU 与软件协同。中国厂商则深耕产业数字化，阿里云、华为云、腾讯云聚焦工业、政务等垂直场景。芯片领域，英伟达凭借 Blackwell 架构保持领先，国内华为昇腾、寒武纪等加速追赶，但在算力密度与软件生态上仍有差距。应用层面，美国由消费端驱动， 中国则以产业落地为重。
行业面临供应链紧张、成本压力和地缘风险三重挑战。 未来美国聚焦于芯片架构创新与绿色算力，中国则持续推进“东数西算”与国产化替代。全球算力竞争正从规模扩张转向“技术-成本-场景”的综合较量，具备全链整合与本地化能力的企业将更具优势。
投资线索
投资布局可聚焦于三大核心层次。核心攻坚层瞄准高端计算芯片等关键环节的自主可控，致力于突破基础软硬件瓶颈。生态扩展层覆盖光模块等关键部件，其发展深度绑定于国产算力生态的整体成熟度。基础设施与服务层则对应算力中心的建设与运营，增长确定性较高。 建议重点关注那些业绩确定性强、技术壁垒高的头部企业。
风险提示
1、政策落地不及预期； 2、技术发展不及预期； 3、市场竞争加剧。
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