3Q25全球科技业绩快报：安森美

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　　事件

　　安森美3Q25业绩整体表现稳健：3Q25收入为$15.5亿（环比+5%，高于指引中位数$15.2亿），non-GAAPEPS为$0.63（高于预期$0.59），non-GAAP毛利率为38%，同样优于指引中值。毛利率改善主要来自产品组合优化与产能利用率上升（由Q2的71%提升至74%）。运营费用控制良好，non-GAAP营业利润率达19.2%。经营性现金流达$4.19亿，自由现金流占比21%，年内累计回购$9.25亿股票。库存天数降至194天，基础库存112天处于健康水平。总体来看，公司执行力稳健，运营与现金流管理纪律性强。

　　点评

　　AIDatacenter成为新的增长引擎。AI相关收入同比翻倍，预计2025年将达约$2.5亿，占公司总收入约4%。公司在AI电源路径“从电网到处理器（grid-to-processor）”上具备完整布局，覆盖太阳能/储能、UPS到机架级PSU与板级供电（SPS/控制器）。在UPS与机架级PSU层面，onsemi的SiCJFET、TrenchMOSFET及SiCFET已获得多家超大规模客户设计采用。通过VcorePower收购，公司获得x86与ARM平台核心供电技术，并将在2026年开始放量。vGaN平台正式发布，实现GaN-on-GaN垂直导通，相较横向GaN能量损失减少达50%，已开始向AI与汽车客户送样，预计2027年进入量产。整体来看，AI供电链条正成为公司新的长期增长支柱，公司在高压、高效能电源转换技术上具备领先优势。

　　汽车与工业市场均已企稳：汽车收入$7.87亿（环比+7%），工业收入$4.26亿（环比+5%），双双实现增长。公司明确Q2为周期底部，下半年回升主要来自项目放量与季节性恢复，尚未出现明显补库存行为。公司继续通过客户多元化策略降低波动风险，已覆盖超过100家OEM，既包括蔚来等主流品牌，也拓展至Tier1与中小厂商。在中国市场，公司在高压牵引逆变器与ADAS传感器项目上持续扩张，预计在NIO新品牌及本地Tier1项目中份额提升。工业端增长动力来自储能系统（ESS）与光伏逆变器订单，FieldStop7IGBT与SiC混合模块在中国及美国公用事业级应用中放量。同时，AI驱动的能源基础设施（如UPS与微电网）带动工业电源业务需求。

　　4Q25及未来展望：预计4Q25收入区间为$14.8–15.8亿（中位数环比-1.3%，符合正常季节性“持平至下滑2%”的模式），non-GAAP毛利率为37–39%，Opex为$2.82–2.97亿，non-GAAPEPS为$0.57–0.67。管理层指出，Q4稼动率预计持平或略降（因diebank库存建设完成），短期毛利率可能受轻微压制，但随着2026年利用率回升，毛利率将持续改善。每1%UTR提升约带来25–30bps的毛利率增厚。总体而言，Q4指引反映公司对短期市场“稳定化但尚未补库”的判断。汽车与工业小幅下滑，AI与Other业务保持中高个位数增长。公司仍维持稳健现金流与高ROIC策略，为2026年进一步毛利率扩张奠定基础。

　　风险

　　1）需求疲软2）非核心业务退出推迟3）竞争加剧

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