投资要点:

    　　1、据MarkLines，2023 年中系车全球销量占比为21.7%，仅次于日本，中系车开始“迈向”全球市场，参照日本90 年代汽车出海不俗的基本面和市场表现，对当下中国核心制造业的出海具备较大的参考价值。

    　　2、我国汽车出海与90 年代时期日本出海类似，除宏观环境可比外，90年代日本国内汽车市场饱和、海外生产提速与当下我国汽车出海的场景类似。

    　　3、从增量空间、贸易摩擦、业绩兑现三个维度看，我国汽车出海目的地经济体量更小，决定了增量空间受限；欧盟对中国新能源车的反制措施仅停留在贸易手段，创伤面更小；我国汽车出口面向中低端市场、以价换量的策略决定车企业绩兑现难度较大。

    　　4、微观层面，90 年代初日本车企均加速出海对冲出口约束，因此外需体现出韧性，例如丰田、本田在销量和价格上都能取得不错的提升，20世纪初亚洲新兴经济体则开始普遍为日本车企提供新动力。

    　　5、90 年代日本资产荒背景下个股分化较大，丰田、本田相比日产，90年代中后期业绩背后的内外需驱动力更强，更深层原因在90 年代初埋下伏笔：一是公司已在关键市场北美取得优势地位，二是公司相关战略及产品也更适应当时日本内需，三是良好的经营状况与低杠杆水平确保在90 年代实现良性循环式扩张。

    　　风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，数据可得性缺陷（部分数据存在较多缺失值），中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，产业政策不及预期，经济结构等国别差异使跨国比较存在局限性，中日两国汽车产业格局差异性较大，相关资料和数据仅供参考。