本报告导读：高风险偏好投资者信心逐渐提升，估值安全边际增加，中报披露有望验证中小市值企业盈利修复，三者叠加或催化中小盘于 2024Q3 超跌反弹。

    　　摘要：

    　　A股整体交易活跃度已逼近历史最低水平，压制了中小盘的市场表现。A股成交额为3.05万亿，平均日成交额仅为6107亿元，对应近3/5年的历史分位数分别为10.94%/0.66%，和2019H2市场经过长期调整后的水平相当，目前整体成交活跃度已经达到了近三年的最低水平。从不同市值结构的情况来看，中证1000和国证2000指数的平均日成交额分别为1104/1689亿元，对应近一年分位数为7.69%/5.77%，中小盘主要指数的交易活跃度也达到了近一年来的较低水平，估值边际下降，我们认为2024年半年报披露后中小盘指数的安全边际将进一步加厚。目前微盘股的估值已处于较低水平，7月5日中证1000/国证2000/万得微盘股指数收盘价对应PE（TTM，剔除负值）的近五年分位数分别为2.36%/1.57%/0.79%，中小盘的整体估值已处于较低水平，随着2024中报披露以及中小上市公司业绩的持续修复，中小盘指数的安全边际将进一步强化。

    　　微盘股的交易活跃度和市场表现均边际提升，高风险偏好投资者的信心修复是中小盘行情启动的前置指标之一。1）交易活跃度，万得微盘股指数成交额环比下降了 1.29%，明显优于沪深 300/中证1000/国证2000指数周成交额环比下降6.34%/11%/11.18%的表现。2）市场表现，万得微盘股指数下跌了 0.63%，同期沪深 300/中证 1000/国证 2000 指数分别下跌了0.88%/1.74%/2.02%，微盘股表现较市场整体更佳。

    　　中小盘投资者信心处于提升过程中，估值安全边际较高，中报披露将进一步验证中小市值企业盈利性的修复，三者叠加有望推动中小盘在2024Q3 超跌反弹。红利等大盘风格的调整叠加估值安全边际较高，推动了中小盘投资者风险偏好的提升，随着中小市值企业盈利性与大盘股的差距缩小，2024中报落地或将催化中小盘的超跌反弹。在主题选择方面，我们认为在当下风险偏好在修复过程中，轮动风格仍然延续，上周表现较好的消费电子等主题就出现了较大回撤，而在轮动催化剂中，业绩改善预期的可见度最高，我们认为2024H2的主题投资应聚焦于新质生产力，发展新质生产力是在国内资本回报率趋降的背，景下，更为有效的供给侧改革方式，同时也是劳动者生产率增速放缓的情况下，升级生产力的迫切需求，新质生产力相关行业有望复现2020年左右新能源汽车行业的爆发式增长，推荐围绕相关行业进行布局。

    　　风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。