核心观点

    　　2024 年严监管是政策主基调，促进投融资协调发展和扩大开放是监管工作的目标，目前工作重点集中于通过上市/退市/资本市场立法等多个维度入手优化上市公司质量。在这种背景下，IPO 严把准入关发行放缓，发行质量有所提高，优质次新股会有所表现。在严监管的基调下，北交所改革亦实现深入推进，业务稀缺、业绩优异的标的值得期待。

    　　摘要

    　　2024 年严监管的政策基调下，资本市场政策密集出台。融资端，从公司上市、退市、资本市场立法等多个维度入手，旨在优化上市公司质量。在投资端亦出台相应政策，以推进投融资均衡发展。证监会明确表示要建设“建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感”。随后对私募基金DMA业务进行了限制，并且下调了公募基金交易的佣金费率。与此同时，内地加强了与香港市场的基金互认，扩大了资本市场的改革开放。

    　　在严把IPO 准入关背景下，今年上市新股数目较去年同期大幅下滑，募集资金明显减少。截至6 月30 日，今年以来共上市新股43 只，较去年同期的173 只明显减少。从各个板块新股占比来看，科创板上市新股占全部新股比例比下滑较多，而创业板和主板上市公司数目占比有所提升。在2024 年科创板改革之后，6 月IPO 略有恢复，但上市数目仍然维持较低水平。从行业情况来看，新质生产力方向的电子、电力设备、机械设备行业IPO 数量相对较多。

    　　从IPO 打新收益情况来看，受新股发行放缓影响，打新收益较去年同期有所下滑，A 类账户科创板/创业板/主板收益分别为0.1582%、0.4386%、0.1096%。A 类账户累计收益约为0.7064%，B 类账户累计收益是0.5416%，低于2023 年H1 的约1.5%的收益水平。在数量减少，质量提升的情况下，2024 年新股首日涨幅明显高于去年水平，上市首日破发情形大幅减少。从定价角度看，2024 年新股定价较为审慎，新股定价估值较低，询价偏离度较去年同期亦有所下滑。

    　　严监管的背景下，α端基本面成长性良好、β端景气可见明确信号的次新股成为最优投资策略。我们建议重点关注计算机、泛半导体、消费电子、机械与新材料方面的次新股。

    　　在整体严监管的背景下，北交所改革遵循国九条完成了市场制度修订完善、优质标的扩容、新代码号段更换等一系列工作，政策、IPO、流动性等各方面的积极信号也已逐渐显现，进一步突出了专精特新的中小企业投资定位特征。我们建议关注北交所的投资者蓄力待时，持续跟踪北交所板块中具备业务稀缺性的标的、绩优但估值显著低于沪深可比公司的被错杀标的以及央企子公司标的，等待更多利好信号显现。

    　　风险提示：IPO 进度不及预期的风险；市场波动风险；市场流动性风险；宏观风险；北交所标的整体盈利能力偏弱、出现经营类风险的风险等。