核心观点：上周（6.27-7.3）A 股市场两融余额下降，交易活跃度整体小幅回落。主要指数PE 估值分位涨跌互现，其中上证50 领涨，Wind双创领跌。主要风格PE 估值分位涨跌互现，其中稳定风格领涨，成长风格领跌。全行业石油石化PE 估值分位数领跌，公用事业领涨。

    　　情绪：两融余额下行，交易活跃度整体小幅回落1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至2024 年7 月3 日，沪深300股息率为3.04%，10 年国债收益率为2.24%，股债收益率为-0.80%，环比上升0.28pct。股债收益率低于24 年以来均值0.11 pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额下行，融资买入额占比下降。上周（6.27-7.3）两融余额均值1.48 万亿元，较上上周均值下降1.04%；融资买入额占全A 成交额比例小幅下降，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为8.3%，较上上周下降0.21pct。

    　　3） 交易活跃度整体小幅回落，中证1000 成交额跌幅最大。上周（6.27-7.3）交易活跃度整体小幅回落。换手率方面，上周各主要指数换手率涨多跌少。其中，中证1000 环比跌幅最大为0.06pct；成交额方面，上周各主要指数成交额均呈下跌，中证1000 成交额跌幅最大为7.18%，Wind 双创次之为6.84%。

    　　估值：指数PE 估值分位涨跌互现，成长风格领跌，公用事业行业领涨1） 指数PE 估值分位数涨跌互现，上证50 领涨，Wind 双创领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（6.27-7.3）主要指数PE 估值分位涨跌互现，其中，上证50 涨幅最大为6.1 个百分点，Wind 双创跌幅最大为4.2 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位亦涨跌互现，上证180 上行6 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位涨跌互现，稳定风格领涨，成长风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（6.27-7.3）各风格板块PE 分位涨跌互现，稳定风格上涨8.3 个百分点，成长风格下跌3.4 个百分点。

    　　从PB（LF）历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位亦涨跌互现，其中消费风格下跌5.9 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位跌多涨少，公用事业领涨，石油石化领跌。上周（6.27-7.3）行业PE 估值分位跌多涨少。板块层面，1）周期板块PE估值分位涨多跌少，石油石化领跌（环比-9.3pct）；2）消费板块PE 分位跌多涨少，其中家电行业下行7.5pct；3）成长板块PE 分位多数下跌，国防军工和电子行业环比下降3.2pct；4）金融板块PE 分位涨跌互现，银行行业上涨4.6pct，非银金融行业下跌2.8pct。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。