市场回顾：指数收涨结束七周连阴，成交回暖。本周公布的部分我国经济数据显示内需偏弱仍需政策支持，证监会加强程序化交易监管、暂停转融券提振市场信心；海外方面，美国通胀放缓，美联储降息预期升温，美元指数、美债利率回落。A股市场本周小幅反弹，上证指数上涨0.7%。成交方面，日均成交额回升至近7000 亿元，北向资金转为净流入约159 亿元。

    　　风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300 本周上涨1.2%，成长风格的科创50 和创业板指分别上涨2.8%和1.7%，中小盘风格的中证1000 和中证2000 分别涨1.4%和1.1%，红利风格回调，中证红利指数下跌2.1%。行业层面，中报业绩预喜的电子、通信领涨市场，无人驾驶概念拉动汽车行业大涨，银行也表现较好；煤炭、传媒、农林牧渔等表现偏弱。

    　　市场展望：改革预期升温，中国资产关注度有望重新回升。本周A 股市场小幅反弹，市场成交边际活跃，前期强势的红利板块补跌，消费电子、半导体和汽车等板块上涨，反映投资者情绪得到一定程度改善。近期中报密集披露，我们在已发布的《中报预览：哪些公司业绩有望超预期》中认为二季度A 股整体业绩增速有望较一季度温和回升，全球定价的资源品、出口链和 TMT 板块可能成为结构亮点。与苹果产业链相关的消费电子、PCB 和芯片设计相关的细分领域，经历长周期调整后呈现盈利从底部加快复苏的迹象。汽车及零部件受益于出口，业绩也实现较好增长，叠加自动驾驶主题的催化，成为市场的热点。我们预计，中报所反映的景气线索仍将是近期市场交易的重点。展望后市，虽然2 月份以来的修复行情近期面临波折，但当前A 股市场部分估值和交易指标处于历史偏阶段性底部时期，对后市不必悲观。外部因素出现积极变化，本周公布的美国6 月通胀明显低于预期，进一步提升了美联储在9 月降息的概率，全球资金配置边际转向，中国资产关注度有望重新回升；下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及即将召开的三中全会有望推进中长期改革，投资者信心有望回稳。配置方面，中报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现；景气提升结合改革及政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此背景下出口链行业和全球定价资源品有继续配置机会；红利资产中长期逻辑未变，但未来需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。近期关注以下进展：1）6 月物价、金融和进出口数据公布。物价方面，6 月CPI 同比由5 月的0.3%降至0.2%，供给端因素影响下猪肉及水电燃气等公用事业价格快速攀升，但其他分项价格显示居民消费能力和意愿仍偏弱；PPI 同比降幅由5 月的1.4%收窄至0.8%，主要受翘尾因素提振，其中部分有色品种和水泥价格上涨较多。金融数据方面，6 月新增信贷2.13 万亿元，同比少增9200 亿元，增速从5 月的9.3%下降至8.8%；新增社融3.3 万亿元，同比少增9283 亿元，社融余额同比增速从5月的8.4%下降至8.1%，政府债券融资规模较大但私人部门融资需求持续不足；货币方面，融资需求走低叠加金融“挤水分”的影响，M1 和M2 增速也继续走低，分别降至-5%和6.2%，均创历史新低。贸易方面，出口稳步增长，6 月以美元计出口同比增长8.6%；进口连续两个月回落，6 同比增速下降至-2.3%的负数区间，内外需差异进一步扩大。2）证监会将进一步加强程序化交易监督。7 月10 日证监会就程序化交易监管进展情况答记者问时表示1，年初以来程序化交易行为出现一些积极变化，截至6 月末全市场高频交易账户1600 余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近6 成。下一步将加快推出程序化交易管理实施细则、指导证券交易所尽快公布和实施程序化异常交易监控标准、明确高频量化交易差异化收费安排等，降低程序化交易的消极影响。3）转融券业务暂停助力信心修复。7 月10 日，证监会批准中证金融公司11 日起暂停转融券业务的申请，同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7 月22 日起实施2。去年8 月以来，证监会进一步加强融券逆周期调节，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，截至今年6 月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。4）中报预告进入披露高峰期。截至7 月12 日，A 股中报业绩预告的披露率为28%，电子、公用事业、农林牧渔和交通运输业绩预增较高。5）工信部对《光伏制造行业规范条件》、《光伏制造行业规范公告管理办法》公开征求意见3，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。将新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例提升为30%。6）海外方面，美国周四公布的6 月CPI 同比增长回落至3%，核心CPI 同比增长回落至3.3%，均明显低于市场预期，市场降息预期走高。我们认为三季度仍是美国降息窗口期，关注7 月美国FOMC 会议及Jackson Hole 会议。外汇方面，报道4称7 月在美国公布CPI 数据之际，日央行对日元汇率进行了干预，日元一度飙升近3%，创2022 年末以来最大单日涨幅。

    　　行业配置：近期关注改革受益领域及中报行情。1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，重点关注分子端具备提升分红潜力的自下而上机会。2）受益外需好转的出口&出海领域仍具备比较优势，全球定价资源品高景气有望持续。

    　　3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如电子半导体、锂电等新能源板块，公用事业的改革和涨价预期也值得关注。4）上市公司中报期关注业绩向好领域及个股。

    　　近期关注：1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。