近日，美国劳工部公布了6 月份的通胀数据（CPI 同比放缓至3%、环比下降0.1%）和6 月失业率数据（回升至4.1%）。通胀的显著下行，使得市场对对于美联储9 月降息的押注提到90%以上。同时，失业率的超预期上行，也使得市场对于“萨姆规则”0.5%临界值指向的衰退信号的讨论增多。在此情况下，市场的反应较复杂：一方面美股市场出现高低切，开启“降息交易”，利率敏感性资产如罗素2000、地产、生科等大幅反弹；另一方面，铜价大跌，高估值资产大跌，似乎也在进行着“衰退交易”，但随着次日PPI 超预期，“衰退交易”转而弱化。

    　　本周我们就美联储“降息交易”的一些关注要点，以及对A 股资产的影响展开讨论。

    　　（1）近半年多，美股市场如何进行通胀交易、降息交易、衰退交易？

    　　（2）当前美联储的降息交易进行到了哪一步？

    　　（3）过往美联储降息前后资产价格如何表现？

    　　（4）美联储降息交易如何传导到A 股资产？

    　　（5）美债利率如何影响A 股景气成长板块的走势？

    　　风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。