核心观点：上周（7.4-7.10）A 股市场两融余额下降，交易活跃度整体小幅回落。主要指数PE 估值分位普跌，其中上证综指领跌。主要风格PE 估值分位普跌，其中消费风格领跌。全行业石油石化PE 估值分位数领跌，电子行业领涨。

    　　情绪：两融余额下行，交易活跃度整体小幅回落1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024 年7 月10 日，沪深300 股息率为3.25%，10 年国债收益率为2.27%，股债收益率为-0.98%，环比下降0.18pct。股债收益率低于24 年以来均值0.29 pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额下行，融资买入额占比上升。上周（7.4-7.10）两融余额均值1.47 万亿元，较上上周均值下降1.05%；融资买入额占全A 成交额比例小幅上升，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为8.3%，较上上周上升0.01pct。

    　　3） 交易活跃度整体小幅回落，创业板指成交额跌幅最大。上周（7.4-7.10）交易活跃度整体小幅回落。换手率方面，上周各主要指数换手率涨跌互现。其中，Wind 双创环比跌幅最大为0.07pct；成交额方面，上周各主要指数成交额涨跌互现，创业板指成交额跌幅最大为8.74%，Wind 双创次之为7.67%。

    　　估值：指数PE 估值分位普跌，消费风格领跌，电子行业领涨1） 指数PE 估值分位数普跌，上证综指领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（7.4-7.10）主要指数PE 估值分位普跌，其中，上证综指跌幅最大为4.3 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位下跌/持平各半，上证综指/深证成指/沪深300/上证180/上证50 均下行1 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位普跌，消费风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（7.4-7.10）各风格板块PE 分位普跌，消费风格下跌5 个百分点。从PB（LF）历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位涨跌互现，其中周期风格下跌7.5 个百分点，稳定风格上涨11.7 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位跌多涨少，电子行业领涨，石油石化领跌。上周（7.4-7.10）行业PE 估值分位跌多涨少。板块层面，1）周期板块PE 估值分位跌多涨少，石油石化领跌（环比-16pct）；2）消费板块PE 分位跌多涨少，其中商贸零售行业下行5.1pct；3）成长板块PE 分位多数下跌，传媒行业环比下降4.9pct；4）金融板块PE 分位涨跌互现，银行行业上涨0.2pct，非银金融行业下跌3.3pct。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。