主题热度观察：市场情绪好转，AH 股共同反弹。在外围降息预期走高（美国6月通胀数据低于预期）、7.10 证监会宣布暂停转融券业务、人民币汇率企稳等利好因素影响下，上证指数上涨0.72%报2971.30 点，创业板指涨1.69%，恒生指数涨2.77%，恒生科技反弹5%以上。结构上美股出现了大切小，国内主线主要围绕业绩预告、萝卜快跑、消费电子等方向展开；受业绩不及预期影响煤炭、电力等红利板块走低，红利指数周跌3.18%，煤炭跌超7%。

    主题“掘金”一：市场步入业绩披露期。截至7 月13 日，A 股已有超1500 家公司披露业绩报告/快报/预告，披露率达到28%，全A 预喜率为39%，创业板预喜率高达94%。从已披露数据来看，稳定、周期风格相对景气更好；电力、个护、电子、航海装备、交运（铁路公路、航空机场）、汽车零部件、石油石化、有色（工业金属、贵金属）、家电零部件、造纸等行业预喜率与业绩增速较高。

    主题“掘金”二：美国进入大选窗口，短期“特朗普交易”将更为活跃，关注贵金属与有色。7.5 晚美国披露6 月非农数据低于预期，7.11 公布的通胀数据也低于预期，提振降息预期。共和党人特朗普13 日傍晚在竞选集会遭“未遂刺杀”催化舆论导向，当前特朗普赢面正上升，贵金属有望迎来避险需求和金融属性双重驱动。相比拜登，特朗普更推崇减税、贸易壁垒、发展传统能源、严苛的移民政策等政策取向，利多通胀、推动美元走强、美债收益率上升。

    主题“掘金”三：萝卜快跑出圈，Robotaxi 商业化进程提速，市场空间巨大。

    百度旗下萝卜快跑已经于11 个城市开放载人测试运营服务，并且在北京、武汉、重庆、深圳、上海开展全无人自动驾驶出行服务测试，本周百度（港股）大涨15%。此外，特斯拉Robotaxi 即将正式推出。可以关注车制造厂商、汽车零部件、车路云、自动驾驶、高精地图与智慧道路建设配套相关标的。

    投资建议：原本作为“最优解”的红利行情分化过后，短期“次优解”可能是超跌逻辑，再是需要情绪与流动性配合的成长。大势来看，过去一周如期止跌反弹，未来一周不做展望，只做跟随和应对。短期变量值得关注的是国内情绪和资金改善的持续性，此外是美联储降息与特朗普交易对A 股的传导。国内市场重心还是在于超跌反弹、业绩与政策改革。行业和主题方面，一是我们提示了海外降息交易回归，贵金属与有色配置价值回升，二是关注消费税改革与低位修复的免税，以及医药等其他基本面尚佳的低位品种；三是若情绪面回升有望带动成长结构性反弹，但需产业催化或业绩为盾，电子、车路云/自动驾驶或延续活跃表现。泛红利正如期出现分化但中长期逻辑我们认为没有大的变化。

    中长期来看，以“中特估”与“科特估”为代表的“新哑铃”组合有望迎来价值重估。

    风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。