本报告导读：

    　　龙图光罩（688721.SH）是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商，已掌握130nm及以上节点半导体掩模版制作的关键技术，推动细分领域国产替代。2023 年公司实现营收/归母净利润2.18/0.84 亿元。截至2024 年7 月17 日，可比公司对应23/24/25年平均PE 分别为36.25/25.76/20.20 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商，已掌握130nm 及以上节点半导体掩模版制作的关键技术，在国内厂商中先发优势明显。半导体掩模版长期依赖海外进口，国产化需求迫切，公司有望推动细分领域国产替代。（2）本次公开发行股票数量为3337.50 万股，发行后总股本为13350 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.63 亿元。本次募投项目的实施有利于公司丰富产品结构、增强公司的核心竞争力和提高市场份额。

    　　主营业务分析：公司主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售，是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商。国内半导体掩膜版国产化需求提升，公司不断进行技术攻关和迭代，与多家国内半导体知名客户建立并扩大合作范围，2021~2023 年营收及归母净利润年复合增速分别为38.56%和42.52%。2021~2023 年公司毛利率维持60%左右的较高水平，期间费用小幅增加，费用率相对保持平稳。

    　　行业发展及竞争格局：半导体需求增长拉动大型芯片制造工厂投资新建，掩膜版市场规模相应提升，2023 年中国半导体掩模版的市场规模约为17.78 亿美元。全球独立第三方掩模版厂商在半导体掩模版市场中占比三成，市场主要被Photronics、Toppan 和本DNP 三家公司控制，集中度较高。国内半导体掩模版长期依赖国外进口，自主可控需求下迎来国产替代机遇。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2024 年7 月17 日）静态市盈率为33.18倍。根据招股意向书披露，选择A 股上市公司路维光电（688401.SH）、清溢光电（688138.SH）作为同行业可比公司。截至2024 年7 月17日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为36.25 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为25.76 倍和20.20 倍。

    　　风险提示：1）主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险；2）市场竞争加剧的风险。