上周A股延续韧性，科技龙头表现居前。上周全球权益普遍调整，A股在改革预期、资金呵护下表现韧性，科技龙头及大盘股表现居前，科创50和创业板指分别上涨4.3%和2.5%，沪深300和上证指数分别上涨1.9%和0.4%。全A日均成交额小幅回落至6595亿元，北上资金净流出193亿元电子板块表现较好，GPU、半导体设备，股票型ETF净流入754亿元（以沪深300等宽基为主）；公募基金二季报披露，主要增持科技，减仓消费。结构上，受益于改革预期、国产替代、中报业绩的、光刻机概念指数涨幅在4%-9%；轻工、纺服、汽车等出口相关板块调整较多。

    　　国内方面，二季度GDP实际同比增长4.7%，三中全会部署全面深化改革方向，推进中国式现代化。基本面总量波折修复，居民消费边际降温。

    　　2024上半年，我国GDP实际同比增长5%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%（低于Wind预期）；二季度名义GDP同比4.0%。结构上，6月社零当月同比回落至2.0%（前值3.7%），环比为去年8月以来首次负增（-0.12%），对应此前居民信贷数据偏弱、提前还贷，反映居民消费修复动能偏弱；6月工业增加值当月同比5.3%（前值5.6%）；6月固定资产投资累计同比3.9%，基建投资增速较上月回升1pct至7.7%，制造业投资延续高位9.5%，地产投资延续深度调整-10.1%。政策端，三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。根据会议公报和新闻发布会的信息，一是针对当前宏观经济形势，会议强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，积极扩大国内需求；二是系统部署中国式现代化改革深化方向，强调构建高水平社会主义市场经济体制，推进教育科技人才体制机制一体改革、完善宏观调控制度体系（财税、金融体制改革）等。周五，国常会研究统筹安排超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

    　　海外方面，“特朗普交易”与“降息交易”交织，全球资产波动加大，科技股调整。政治方面，特朗普枪击事件后，民调显示特朗普2024大选胜率由60%上升至70%；结合此前发布的共和党党纲草案，或在关税、制造业回流、限制移民等方面进行加码。流动性方面，7/15鲍威尔发表“鸽派”言论；7/16公布的美国6月零售数据虽优于预期，但延续回落趋势，同日IMF最新经济展望下调美国24年经济增速预测0.1pct至2.6%，市场继续定价9月降息。综合影响下，全球资产波动加大，美股显著分化，道指、罗素2000分别上涨0.72%和1.68%，标普500、纳指分别下跌1.97%和3.56%；美元指数和10Y美债周中分别降至103.7和4.14%的低点后回升；金价周中冲高至2488美元/盎司后回落，全周小幅收跌。

    　　综合来看，国内深化改革政策方向逐步部署，市场政策继续加码支持科技创新（丰富上证科创板主题指数），海外政治环境和科技产业方面出现新的变化。短期市场延续博弈政策预期和中报业绩，中期结构性机会仍在增加，继续建议沿着基本面结构性亮点和改革政策方向进行布局，包括TMT国产替代为代表的新质生产力板块、企业出海、受供给侧影响的涨价板块，以及红利策略。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。