国内宏观政策有望加速落地，联储降息预期逐渐升温，科技股性价比处于提升阶段。

    宏观政策有望加速落地，联储降息预期开始升温。本周市场在三中全会改革预期以及海外降息预期等因素的影响下延续上周回升态势。二季度经济数据显示外热内冷现状延续。本周备受市场关注的三中全会召开，会议公报特别指出“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，结合二季度经济增长实际情况，预计下半年宏观政策在落地上或将更加积极的发力。6 月美通胀、零售数据引发基本面走弱担忧，海外降息交易再度升温。联储降息周期的开启一方面有望打开国内货币政策空间，另一方面也意味着海外经济动能边际走弱，非美资产性价比提升。年初以来出口链相对收益较为显著，下半年来看，出口链相关板块不确定性有所增加。相较之下，前期低估的科技板块在行业景气及估值低位等因素的催化下短期性价比更具优势。

    A 股小幅修复，预期交易扰动行业结构表现。本周市场对于内需政策预期和外需结构、环境变动预期的交易特征显著，这同时造成本周行业轮动周度环比速度依旧处于高位。内需政策方面，本周为重磅会议召开周，食品饮料、电新等顺经济周期行业明显修复，涨幅居前。外需结构政策预期方面，本周特朗普交易特征较为明显，部分国家采取的科技出口限制政策催化国产半导体自主可控等方向本周涨幅居前，同时三中全会强调发展新质生产力体质机制，健全提升产业链供应链韧性等政策条款亦有助力，而资源品方面则受累于特朗普交易带来的供给提升和价格下行预期影响，本周调整较为明显。近期猪价创年内新高，5 月以来自繁自养生猪利润持续处于正区间，猪周期有望逐渐开启上行趋势。我国船舶订单同比处于较高水平，造船价格处于高位，造船业处于景气上行周期。

    CrowdStrike 软件bug 引发全球性Windows 蓝屏，关注网安领域自主可控发展机会。7 月19 日全球范围内包括航空公司、医院、铁路网络和电视台在内的关键企业和服务都因微软系统中断而瘫痪，CrowdStrike 安全产品更新不当触发了 Windows “蓝屏死机”。CrowdStrike 事件后决策层或加速推动网安领域自主可控建设，自主可控是实现网络安全的必要条件，长期看对网络安全的技术体系可控的要求远高于对性价比的考量。

    网安行业空间稳定增长，政策持续加持，我们预计行业景气度稳中向好，建议关注竞争格局较好、具备高速成长潜力的中小网安企业，如启明星辰、深信服、中孚信息、奇安信、绿盟科技等。

    风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。