一周鑫思路

    七月的定量配置中我们特别强调了，过去三年中最流行的两个宏观交易，“ABB”和“ABC”可能面临转向，海外波动率有上行可能；VIX 指数本周大涨14%，突破两个月高点。我们认为当前纳指的向下调整是下半年“着陆”和“川普”交易的【第一次预演】，后续大类资产进入宽幅震荡阶段，逢低关注宏观胜率更高的美债（QDII 基金筛选欢迎联系索取）、黄金（降息前价值凸显）、并坚定长期配置“洼地”市场港股、A 股。

    国内来看，交易盘在会议周【重回大幅流出】；ETFTracker来看，重要被动资金大幅流入。EPFR 数据显示资金继续流入中国，但对比北向判断基本为配置型；美股上市的中国ETF 则普遍流出。港股方面，资金流入港股更为坚决，且南向体现出一定的边际定价权。建议下半年坚持对港股央企大盘的配置，风格跟随南向的高股息、周期成长。

    【板块建议】：

    我们七月一直在推荐的“大小哑铃”配置中的“小哑铃”科创科技股表现出色。科创50、100 本周领涨包括北证50在内所有宽基指数：科创芯片上涨7.2%，短期在红利“假摔”、海外担心川普的收缩性政策下，小盘科技股有望继续发挥；主要关注军工（低空经济）、电子（自主可控）、算力、汽车（车联网）。

    7 月12 日我们点评美国CPI 数据中提示，降息(着陆）交易预期中高股息有短期止盈可能。本周红利风格普遍调整。我们认为原因来自分红季扰动，以及美国降息交易，可以认为是假摔；从公募Q2 仓位来看，红利股尚未明显进入报团，长期空间仍大。建议在下周开始逐步回补高股息，【优先关注港股能源、电力、通信运营商】。

    仓位建议：维持80%。

    风格观点

    周期、成长。

    宽基观点

    “大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。

    行业/主题观点

    行业建议：

    调出：食品饮料。

    调入：军工。

    持仓：通信、医药、有色金属、电力公用事业、（电子、农林牧渔）（石油石化、军工）。

    ETF 周首推

    本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。

    风险提示

    数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。