调整之下如何应对？短期波动不改长期价值1） 短期调整不改中长期风格强弱趋势，反而使得拥挤度下行带来布局机会。当下以【成长占比/流通市值占比】衡量的成交活跃度来看，2021 年至今跟踪来看，中证红利指数的拥挤度分位下滑至60%左右，同区间内港股通红利成交活跃度绝对水平偏低但是交易分位位于90%左右。

    2） 业绩进入定价的逻辑不变，推荐央国企红利质量。【股息率+业绩确定性】≥【风险溢价+长债利率】，仍然利好两类资产：一类是永续经营型，当下除代表性的公用事业、运营商等行业外，也可关注个股层面尤其是央国企企业的经营韧性，例如近期国有行板块的坚挺表现也是代表案例；第二类是周期处于底部向上，业绩增速和现金流质量较好板块个股，中期策略的现金流质量50 组合就是基于这个选股逻辑红利指数内部的行业轮动特征

    以中证红利指数为例，考虑到各个行业占比，计算指数成分中分行业的区间收益贡献，年初至今收益贡献靠前的行业为公用事业、油气、环保、银行和保险。低贝塔、低估值品种净值走势上更为稳健平滑，而配置需求主导下，“安全性”资产或能持续稳健；alpha 机会则在于【股息提升】确定性，基于此，行业推荐上：1）绝对安全边际高的高股息率、低估值的PB-ROE 匹配度较好行业仍有配置型加仓空间，定价锚仍然是【股息率-长债利率的息差】：包括高速公路、运营商、水电、国有行及部分央国企。2）分红率提升或业绩扩张资产：白电、乘用车、服装用纺织品、工程机械、铁路设备、消费电子等。

    聚焦高股息个股行业业绩线索

    截至7 月15 日，全A 业绩预报披露完毕，整体披露率为29%左右。预喜率上看，公用事业、轻工、汽车、交运等靠前，高股息细分领域中，由于披露率整体不高，参考性有限下，水电、纺织品、工程机械等业绩预报预喜率相对较高。业绩预报的参考价值上看，基于本文简单的数据论证可以得到：通常中报和年报业绩预报对市场冲击更大，从短期波动上看，业绩不及预期的股价波动较大，后续一般有超跌反转表现，但是中长期维度行情走势基本沿着基本面定价，因此对于后续选股层面仍然具备较好的参考性。

    风险提示

    1、本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现；2、业绩预报数据披露率有限或代表性不足。