投资要点：

    　　2024 年二季度以来，A 股市场行情震荡下行，整体表现相对弱势。从4 月1 日至7 月24 日，偏股混合型基金指数跑赢万得全A 指数约2.6 个点，主动管理型公募基金过去三年持续跑输大盘现象开始有所改变，但仍然没有取得正的绝对收益。从主动偏股型基金二季报调仓情况看，二季度调仓后主动偏股型基金重仓股估值有所抬升。前100 名重仓股在本次调整中增配电子、汽车、公用事业等行业股票，这一行业配置与二季度以来的行情特征较为匹配，为偏股混合型基金指数跑赢大盘做出了正的贡献。

    　　从主动权益型基金的重仓股绝对估值来看，截至2024 年7 月23 日，前100、200、300、400 名重仓股市盈率中位数分别为20.4、20.8 倍、21.7 倍、20.8倍，分别位于2010 年至今6%、1%、1%、0%的历史分位数，都处于历史底部水平。从主动权益型基金的重仓股相对估值来看，基金重仓股市盈率中位数从2021 年初相对大盘估值中位数的大幅溢价转为估值明显折价。

    　　目前A 股市场主要宽基指数已经出现明显超调，本轮市场快速下行在历史上已经处于极端情况，同时偏股混合型基金跑输大盘的时间已突破此前记录。2024 年二季度至今，主动管理型公募基金的业绩表现持续跑输大盘现象开始有所改变。展望后市，今年来政策基调是发展新质生产力，科技创新将持续构成年内的主旋律。产业方面，人工智能在全球范围内方兴未艾，正在掀起新一轮科技革命。周期方面，乘用车、计算机设备行业ROE 处于历史低位，半导体周期有望见底回升。政策方面，鼓励发展新质生产力和科技创新的相关政策正在密集推出陆续落地。

    　　风险提示

    　　历史经验不代表未来、宏观经济不及预期、地缘政治风险超预期等。