8 月ETF 有望继续成为主力增量资金，从而为大盘龙头带来增量资金正反馈，支撑大盘风格表现。历史经验显示8 月中报业绩披露期市场多选择业绩相对稳定的大盘龙头进行避险。随着美联储货币政策逐渐转向，大盘成长风格有望相对占优。综合来看，预计8 月依然维持基于DCF 定价模型的高ROE 高FCF龙头风格有望占优的判断。

    　　风格展望：展望8 月，业绩对风格的影响仍将持续。近十年的历史数据统计显示，进入中报业绩披露期市场多选择业绩相对稳定的大盘龙头进行避险，风格方面价值风格相对占优。当前被动基金重仓A50 市值已超过主动基金，展望8 月ETF 有望继续成为主力增量资金，从而为大盘龙头带来增量资金正反馈。此外，随着美联储降息预期持续升温，大盘成长风格有望相对占优。

    　　综合来看，预计8 月依然维持基于DCF 定价模型的高ROE 高FCF 龙头风格有望占优的判断。

    　　7 月复盘：7 月全球主要交易美联储降息，美元指数快速走低。大类资产上，全球股市涨跌不一，美欧＞A 股>港股，外汇市场美元指数下跌，非美货币走强，人民币汇率小幅升值。大宗商品方面，美国偏弱的经济数据和美联储的鸽派表态使得市场开始进行衰退交易，以铜、铝为首的工业金属回调明显。

    　　债市方面，美债利率随着降息确定性提升快速下降，中债利率窄幅震荡，中美利差收窄。A 股7 月先跌后涨，大盘风格占优。

    　　流动性与资金供需：流动性方面，7 月以来央行将公开市场7 天期逆回购操作利率、1 年期LPR、5 年期LPR 同时调降10bp，货币市场流动性整体充裕，资金分层现象不明显。海外方面，美国就业、通胀、消费等数据边际走弱，联储官员近期相继鸽派发声，市场对美联储9 月降息预期超90%，并且开始计价年内三次降息。股市资金供需方面，7 月股票市场可跟踪资金供给规模扩大，资金需求仍处市场低位，资金供需小幅净流入。供给端ETF 大幅净申购贡献主力增量资金，同时融资资金、北上资金仍然延续了净流出态势，但是配置型北上资金边际转为净流入。资金需求端继续维持相对低位，往后看，流动性或有望继续温和改善。

    　　市场情绪与资金偏好：1）7 月股权风险溢价继续回升，再度来到均值+2 倍标准差附近。2）7 月主要宽基指数成交额占比多数下降，换手率有所上升。目前来看，小盘成长、中证1000、小盘价值的估值和交易集中度和估值均来到历史相对低位。3）从一级行业来看，7 月交易热度明显提升的行业主要集中在三大方向：1）以公用事业、银行等为代表的红利资产。2）上游资源中的有色金属。3）科技中的电子、通信板块等。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。