核心结论：①24Q2 主动权益基金净赎回约1200 亿，剔除新发后约1600 亿，较24Q1 净赎回规模收窄。②市场偏弱时ETF 往往净申购，24Q2 宽基ETF净申购约600 亿，低于Q1 的约3500 亿，但6 月底以来净申购已近2000 亿。

    　　③A 股仍处于蓄势阶段，下半年资金面和基本面积极变化或推动A 股中枢上台阶，结构上关注高端制造。

    　　从整体权益基金（主动+被动）的申赎情况来看，24Q2 权益基金净赎回规模为890 亿元，24Q1 是则是净申购900 亿元。分类型来看，24Q2 主动权益基金延续22 年年中以来的净赎回趋势，不过基金赎回压力较一季度已有收窄。从宽基指数ETF 基金申赎情况来看，近期ETF 基金净申购规模还在持续放量。如果从历史经验看，A 股市场弱势下跌时宽基ETF 往往录得净申购，但当市场趋于上行后资金往往会从A 股ETF 中流出，后续ETF 申赎情况还需持续关注。

    　　当前市场仍处于蓄势阶段，股市情绪陷入低迷。2/5 以来市场上涨是由情绪和资金推动的底部第一波反弹，这轮反弹中各大指数上涨也已较为充分。借鉴历史，第一波修复行情走完后，由于该阶段基本面尚不扎实，市场往往会获利回吐。就本轮行情而言，今年4 月以来结构上赚钱效应就已分化，5 月中旬以来各指数走势逐渐转向蓄势休整。当前从基本面来看，国内生产、消费在二季度呈现增速逐月下台阶的趋势。同时海外拜登退选等事件进一步加剧了美国大选的不确定性，这使得全球市场的避险情绪升温，我国权益市场的风险偏好也受压制。因此近期市场情绪有所降温，市场仍处在基本面验证的休整阶段。

    　　往后看，三大因素正迎来积极变化，有望推动A 股中枢抬升。从基本面看，近期财政政策和货币政策双双发力，有望推动宏微观基本面修复。从风险偏好看，7 月中旬召开的三中全会聚焦中长期改革方向，为资本市场实现长远高质量发展奠定基础，有望提升市场的风险偏好。从资金面看，当前长线稳定性外资仍有较大流入空间，随着下半年海外主要经济体陆续步入降息周期，经济预期改善和企业盈利复苏有望吸引长线资金回流A 股市场。综合以上，在三大因素的积极催化下，下半年A 股市场中枢或有望较上半年有所抬升。

    　　行业层面，中国优势制造或成股市中期主线。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出，“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，中期维度看，围绕高水平科技自立自强，中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要板块，具体可关注具备基本面优势的中高端制造和AI 技术驱动的科技制造。