上周A股缩量盘整，小盘股表现相对占优。上周上证指数、沪深300指数分别下跌3.07%、3.67%。科创与红利板块有所回调，科创50、中证红利指数全周分别下跌3.95%、2.63%。小盘股表现相对占优，万得微盘股指数全周上涨1.67%。全A周度日均成交额延续回落至6325亿元；北上资金净流出114.2亿元；股票型ETF合计净流入415.7亿元（以沪深300等宽基为主）。结构上，国防军工行业全周上涨2.19%，风力发电、商业航天、卫星互联网、通用航空等概念涨幅在3%-8%；有色金属、食品饮料、电子行业调整。

    　　国内方面，央行开启降息，财政加大支持设备更新。基本面来看，一是财政收入降幅收窄。6月一般公共预算收入同比-2.6%，前值-3.2%，非税收入为主要贡献；6月一般公共财政支出同比-3.0%，前值2.6%。二是工业企业利润平稳增长。1-6月规上工业企业利润累计同比增长3.5%，较前5月提高0.1pct；6月当月同比增长3.6%，较5月提高2.9pct，运输设备、电子设备制造等行业增速居前。政策面来看，一是央行降息加大支持实体经济力度。7月22日，央行宣布公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，利率由此前的1.80%调整为1.70%；1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点至3.35%和3.85%；此外适当减免MLF操作的质押品。其后多地银行跟进下调房贷利率，国有大行新一轮存款降息同步启动。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，下调20个基点。二是加力支持设备更新和以旧换新。

    　　7月25日，发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安排3000亿元左右超长期特别国债资金。次日国资委发言人刘绍娓表示，未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。

    　　海外方面，美国通胀持续回落，科技股调整。基本面来看，美国通胀边际回落。美国二季度实际GDP年化季环比初值2.8%，前值1.4%，预期1.9%；二季度核心PCE物价指数上升2.9%，较前值3.7%继续降温；7月标普全球制造业PMI录得49.5，创去年12月以来新低；服务业PMI录得56.0，创28个月以来新高。流动性方面，加拿大央行降息25个基点至4.5%。全周10Y美债收益率下行5BP至4.2%，美元指数微跌至104.3，COMEX黄金下跌0.56%，人民币兑美元升值0.2%，美元兑人民币即期汇率收至7.25%。其他方面，一是拜登退出2024年总统竞选，并支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。二是特斯拉二季度业绩不及预期，财报公布次日跌超12%；谷歌母公司Alphabet财报公布次日跌超5%。

    　　综合来看，国内深化改革政策有序出台落地，财政政策加码支持大规模设备更新和消费品以旧换新，货币政策方面降息加大实体经济支持力度。短期市场延续博弈政策预期和中报业绩，中期结构性机会仍在增加，继续建议沿着基本面结构性亮点和改革政策方向进行布局，包括TMT国产替代为代表的新质生产力板块、设备更新和以旧换新受益的汽车/家电/交运，企业出海、受供给侧影响的涨价板块，以及红利策略。