市场思考：当前国内外经济环境如何？

    　　1）国内经济：逆周期政策发力，普林格周期有望向阶段1 切换，后续权益市场的矛盾将来到观察同步指标的变化方向。从6 月的宏观数据上来看，普林格周期先行指标、同步指标回落；而上周开始，政策开始密集落地。首先是货币政策方面，降息落地，OMO7 天、LPR1 年、LPR5 年均下调10BP，MLF1年利率下调20BP，并且较为罕见的同月进行两次操作。其次是财政方面，发改委和财政部联合发布通知，安排约3000 亿元的超长期特别国债资金，用于支持设备更新和消费品以旧换新。从2023 年经济工作会议开始提出大规模设备更新和消费品以旧换新，2024 年3 月国务院印发行动方案文件，设备更新和以旧换新已经成为本轮财政发力的重要抓手。国务院国资委表示未来5 年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元。2009-2022 年期间多数年份设备工器具购置投资同比增速低于整体固投增速，从2023 年开始， 设备工器具投资再次呈现出高增速，2024 年6 月该项累计增速为17.3%，而固投整体增速为3.9%，预计设备项将继续支撑固定投资。

    　　2）海外方面需要密切跟踪全球需求放缓的斜率问题。欧元区、美国景气指数均出现不同程度的回落，而美国通胀继续回落并且接近欧元区通胀读数。尽管美联储官员们谈及准备转变货币政策的决心，但从资产价格方面来看，美国三大股指7 月月中以后显著回调，欧洲主要股指则在5 月月中开始就出现回调。而铜、油7 月均出现明显回落，并且相关性处于2024 年以来的高位，可能是在反应“衰退交易”。后续需要密切跟踪全球需求放缓的斜率问题。

    　　国内：央行下调OMO、LPR、MLF 利率

    　　1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回落。2）工业生产腾落指数持平，山东地炼、轮胎、纯碱回升，涤纶长丝、甲醇、唐山高炉回落。3）国内政策跟踪：央行下调公开市场7 天期逆回购操作利率、1 年期MLF 中标利率；国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会（国务院国有资产监督管理委员会）。

    　　国际：美国Q2GDP 超预期上行，6 月核心PCE 略超预期1）俄乌冲突跟踪：中乌外长就乌克兰危机交换意见；欧盟首次向乌克兰发放冻结俄资产收益；普京发言人表示乌方和谈信号有多现实依然不明。2）巴以冲突跟踪：内塔尼亚胡称“迫切希望”达成停火协议；巴勒斯坦各派在北京签署《关于结束分裂加强巴勒斯坦民族团结的北京宣言》。3）美国Q2GDP 超预期上行，结构上看消费、投资为主要支撑分项，环比来看目前美国经济边际好转，消费、投资回暖，进出口均上升。此外美国6 月核心PCE 略超预期。据CME“美联储观察”，截至2024/7/27，美联储7 月维持现有利率水平的概率为93.8%，降息25 基点概率为6.2%，至9 月累计降息25 基点的概率为88.2%，累计降息50 基点的概率为11.5%。

    　　行业配置建议：深挖红利，耐心制胜

    　　继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

    　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。