一周鑫思路

    　　上周海外市场资产波动继续放大，在月底联储FOMC 偏鸽及日央行加息预期下，日元套息交易出现逆转迹象，美兑日元从162 最低回落至152，美股科技、贵金属、新兴市场权益等分母端敏感资产出现大幅回撤，下周7/31 美日央行决议较为关键，参考前两次日央行提前政策吹风实际宣布之后的日元走势，可能出现”卖事实”日元继续走弱。同时月初CPI 低预期后市场开始向担忧衰退式降息，但上周美国GDP、个人消费、核心通胀数据仍偏强，当前仍维持类似2019 年底的软着陆/预防式降息交易范式，金融条件指数回落至年初水平VIX 回升至4 月20 的水平，可以开始逐渐布局美股大型科技buydip。美债建议trump交易下做多利率曲线陡峭化，黄金短期主要受资金面影响但避险和降息交易逻辑未变继续推荐。

    　　国内来看，上周受海外异动影响缩量回调，上证50 指数-4.13%高股息大盘价值板块回调幅度较大，汇率更加敏感的中证1000 指数-2.48%偏强。资金面来看，ETF 继续发力托底+461.5 亿，但外资-114.17 亿净流出未停，公私募也未看到明显增量，后续维稳力度下降后或有压力，短期继续震荡防御为主等待基本面信号。风格方面，继续提示注意公募季报披露后对科技增持的落地兑现，关注内需安全资产军工、农林牧渔、食品、黄金，高股息内部或从周期和防御向质量倾斜，调整后仍是确定性较高的主线之一。

    　　多资产策略回归长期逻辑，我们认为美股大选后再重启涨势，七月中至今推荐纳指生物科技ETF 有望持续跑赢纳指；特朗普交易下美元&美债可做多美债陡峭化、做多5 年期breakeven 通胀；黄金短期调整中期没有下跌基础；原油在特朗普交易下受损，预计四季度开始回落。

    　　【板块建议】：

    　　【A 股关注内需】：半导体板块大单/超大单流出被小单承接，关注行情持续性；内需科技股传媒游戏等有企稳迹象；调入白电/汽车两个内需政策利好板块，关注食品、社　　服、零售

    　　【红利】：红利股近期调整明显，我们认为止盈卖出压力在八月有望显著缓解，红利中的央企、资源、公用事业继续逢低配置。

    　　【贵金属】：贵金属个股受北向配置盘和交易盘共振买入；我们认为黄金/股调整和日元套息交易解绑、A 股基金赎回压力有关，没有持续下跌的基础。

    　　仓位建议：维持80%。

    　　风格观点

    　　周期、成长。

    　　宽基观点

    　　“大小哑铃”配置小盘科技股和高股息。

    　　行业/主题观点

    　　调出：医药、石油石化。

    　　调入：家电、传媒、汽车。

    　　持仓：军工、有色金属、电力公用事业、（家电、汽车）、（电子、农林牧渔）（传媒、通信）。

    　　ETF 周首推

    　　本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。

    　　风险提示

    　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。