本期投资提示：

    AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，巍华新材2.24 分，位于总分的30.3%分位。巍华新材于2024 年7 月26 日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算巍华新材AHP 得分为2.24 分，位于非科创体系AHP 模型总分30.3%分位，位于中游偏上水平。

    考虑流动性溢价因素后，我们测算巍华新材AHP 得分为1.92 分，位于非科创体系AHP 模型总分的35.9%分位，处于中游偏下水平。假设以90%入围率计，中性预期情形下，巍华新材网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0127%、0.0080%。

    三氟甲基苯产销规模位居行业前列，绑定海内外知名客户。巍华新材是一家研发和生产氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的高新技术企业。目前公司三氟甲基苯系列产品已有 10 余种，为国内产品最为齐全、产销量最大的三氟甲基苯系列产品供应商之一。公司多个产品的产能及质量位居国内前列，并成为国内能够持续、稳定供货的少数企业之一，在细分市场上建立了明显的竞争优势。公司产品可以作为新型环境友好型涂料溶剂，主要应用于汽车、桥梁、船舶、飞机等，主要市场为北美地区；此外，公司产品可作为含氟新型农药、医药、染料中间体，部分产品为世界农药、医药巨头专利保护期内的关键中间体，产品销售至BAYER、BASF、FMC、Nufarm、SMC、联化科技、颖泰生物等国内外知名企业，并成为大部分客户的重要战略合作伙伴。

    掌握核心反应技术，打造氯甲苯和三氟甲基苯完整产品链。公司已经掌握了氯甲苯、三氟甲基苯等产品的一系列核心生产技术，掌握了连续釜式反应、连续塔式反应、连续微通道和管式反应、连续氢化反应、连续氟化反应、连续氯化反应等核心技术，并且成功打通了基础化工原料甲苯为起始原料，通过关键合成工艺逐步向下游不断衍生出各种关键中间体的完整工艺合成链，实现了关键中间体的自给自足，保障了自有产品的规模化生产和供应。在这条完整的产品链中，公司能够保证各生产环节的品质和供货能力，并能节省中间环节的交易成本，从而有效拓展了公司的市场空间和盈利能力，具有较为明显的市场竞争优势。公司本次募投项目进一步向下游中间体产品延伸，将产品链拓展至三氟甲基吡啶中间体、K 酸等中间体领域，进一步完善和丰富了公司在含氟精细化学品产业链上的产品布局。

    21-23 年营收规模较小，但营收及归母净利复合增速、毛利率领先，23 年研发占比低于可比。我们选择永太科技（002326）作为巍华新材的可比上市公司。2021 年-2023 年，公司营收低于可比公司，归母净利自2022 年起高于可比，期间二者复合增速分别为2.14%、129.64%，领先永太科技。同期，公司毛利率领先，2023 年研发占比不及永太科技。截至2024 年7 月25 日收盘，可比公司市盈率（TTM）为负，其所属行业C26 化学原料和化学制品制造业近一个月静态市盈率为20.29 倍。

    风险提示：巍华新材需警惕市场竞争加剧、毛利率下滑及业绩不及预期、原材料价格波动、存货金额较大等风险。