投资要点：

    　　银行存款利率再下调，预计理财类保险仍是客户保本储蓄重要选择。长端利率长期下降背景下，银行存款利率再次普遍下调。7 月25 日，工、农、中、建、交五大行集体下调存款挂牌利率，其中活期存款挂牌利率下调5 个基点至0.15%，三个月、半年、一年整存整取存款挂牌利率均下调10 个基点，至1.05%、1.25%、1.35%；二年、三年、五年整存整取存款挂牌利率均下调20 个基点，至1.45%、1.75%、1.8%。这是国有银行继2023 年12 月后再度集体下调存款利率，预计主要为缓解息差压力，预计后续其他银行也会跟进调降。

    　　在此背景下，保险储蓄类产品收益水平仍然具有市场竞争力，预计仍将成为后续客户资产配置的重要选择。

    　　7 月上市险企产品策略趋向多元化，特别是持续布局健康险利好提升死差益贡献。得益于客户旺盛的保险储蓄需求，24 年以来保险公司的产品结构依然以传统储蓄险为主，长期看在利率下行背景下面临利差损风险。考虑到24 年以来上市险企保费规模普遍达成情况较好，部分公司自7 月起主动优化产品结构，引导代理人聚焦保障型产品销售，提升死差对利润的贡献。一方面，7 月上市险企推出更多的保障型产品，特别是针对客户重疾赔付、长期护理等健康保障需求打造相应产品及服务，例如中国人寿推出心无忧两全保险及附加特定疾病保险、中国平安推出安心百分百（2024）两全保险，全方位覆盖客户保险保障需求、中国太保推出爱甲无忧亚健康慢病人群专属防癌保险；此外部分险企基于老龄化时代客户长期护理需求提升推出专属产品，例如友邦保险推出税优健康型长期护理险“优享长伴”，投保年龄从出生7 天到70 岁，覆盖对客户全生命周期的失能风险保障，同时单个投保人每年可享税前扣除限额2400 元的税收优惠。另一方面，部分公司顺应个险“报行合一”的监管思路主动调降部分传统储蓄险的佣金率，有利于引导代理人聚焦保障。

    　　预计长端利率长期下行背景下保险产品定价利率将进一步调降，有利于缓解利差损风险。根据中国证券报报道，7 月监管召集部分保险公司就降低负债成本问题进行初步讨论，但降低预定利率或保证利率的具体水平和具体时间并未形成定论，还需等待进一步正式通知。预计在长端利率长期下行背景下保险产品的定价利率将进一步下调，行业存量业务及新业务负债成本均有望迎来拐点，利好负债成本压降。

    　　投资建议：预计监管引导保险公司负债成本下降以及产品多元化策略利好改善行业利差损风险，维持“增持”。建议增持负债成本迎来改善预期，且中报利润有望环比改善的中国太保、中国人寿、新华保险、中国平安。

    　　风险提示：监管不确定性；长端利率下行；客户需求持续性有限。