主题热度观察：海内外市场整体普跌，A 股情绪探底直至周五反弹，上证指数周跌3.07%。特朗普交易退潮，纳指跌2%而道琼斯涨0.75%，日经225 跌近6%，USDCNH 汇率周跌0.31%。稳定风格相对抗跌，仅国防军工、环保行业上涨。主题行情主要围绕风电（大订单利好）、设备更新（政策驱动）、医保支付改革（DRG/DIP 2·0 落地）、商业航天（G60 千帆行动催化）等方向展开。

    再论设备更新与以旧换新。我们在3 月以及上周周报提示了设备更新的投资机会，7 月19 日国常会后，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》25 日对外发布。文件提出，统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

    3000 亿资金如何使用？拆分成三部分：1）1480 亿元，用于“优化设备更新项目支持方式”和“支持老旧营运船舶报废更新”；2）1500 亿用于设备更新+以旧换新6 个领域；3）275 亿元中央财政资金。

    “加力支持”反映在何处？1）设备更新：支持范围显著扩大，新增支持营运船舶和营运货车报废更新；中央财政贴息还有更新补贴标准提高。2）以旧换新：

    汽车报废换新补贴提高到新能源车2 万元和燃油车1.5 万元；家电产品补贴标准也由 10%提高到 15%。3）政策支持资金按照总体9:1 的原则实行央地共担，年末未用完的中央下达资金额度收回中央。

    设备更新以旧换新投资机会梳理：1）设备更新领域范围和力度扩大，主要涉及工农业机械/运输设备/智能软硬件/先进制造领域。2）电力、建筑等领域节能降碳。3）船舶龙头与零部件公司。4）以旧换新方面，家电、汽车拆解、注塑机、商用新能源车是受益方向。复盘2009 年汽车与家电下乡与以旧换新政策下汽车与家电享受估值与业绩双升。汽车/家电行业累计净利润同比从2008 年的-40%/25%提升到2009 年的142%/51%。2009 年全年汽车、有色、采掘与家电领涨A 股市场，超额收益分别达到135.54%、74.56%、62.69%与48.37%。

    投资建议：短期市场逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得开始加大低吸力度。

    随着FOMC7 月利率决议与730 政治局会议落地，市场混乱信号有望好转，情绪有望出现超跌后回暖。行业方面，本周我们推荐“军机三电”（军工、机械、电子、家电、电力设备）。主题方面，关注：①超跌低位：免税、航空机场以及医药；②设备更新与以旧换新政策：先进机械/家电/轨交、船舶、家电；③自主可控：军工、半导体、工业母机为代表；④车路云与智慧交通。本周比较受关注的是设备更新以旧换新加码政策落地，并有望成为年内稳增长的主要抓手，主要投资机会落在工农业设备、船舶、工业母机、商用车与家电等方向。中长期看好“中特估”+“科特估”为代表的新哑铃组合。

    风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。