摘要（核心观点）：

    　　美国二季度数据较强，不改美联储降息预期。7 月25 日美国商务部数据显示，美国二季度实际GDP 年化环比增长2.8%，并高于市场预期。7 月核心PCE 持平于前值，环比符合预期。美国经济仍然表现出较强的韧性，增强美国经济“软着陆”预期。不过高频数据正在走弱，表明高利率影响下，美国经济增长动能边际减弱。市场关于美联储9 月降息的预期仍维持高位。

    　　工业企业利润增速回升。1-6 月工业企业利润同比增长3.5%，较1-5 月上涨0.1%。行业中，智能手机、集成电路、新能源汽车产销较快增长，造船业实现订单快速增长。1-6 月消费品制造业利润同比增长10%，获得持续较快增长。采矿业、原材料制造业利润降幅收窄，二季度钢铁行业利润实现较快增长，有色冶炼行业受价格上涨推动，保持较高增速。企业当月单位成本继续同比减少。

    　　降息助力提振内需。7 月22 日，央行宣布调降LPR10 个基点，1 年期和5年期分别降至3.35%和3.85%；同日公开市场7 天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。7 月25 日，以利率招标方式开展2000 亿元MLF 操作，利率为2.3%，较前次下调20 个基点。在2024 上半年内需表现仍较弱的情况下，降息有助于配合政策实施，促进消费和投资端进一步改善，稳定经济增长预期。

    　　关注PMI 数据及政策对市场的影响。上周市场面临多重因素扰动，引发调整。当前提振投资者风险偏好的因素也在增多。政策方面，配套稳定经济增长预期的政策措施正在加快落实，包括超预期降息等。微观流动性方面，提升境外投资者通过QFII/RQFII 投资中国资本市场的便利化水平。总体上，政策利好强化经济增长预期，市场估值处于低位，负面因素被充分消化吸收后，市场有望逐步改善，短期PMI 数据表现和政策催化或是市场出现拐点的关键。

    　　行业及主题配置。(1)持续关注政策发力方向。①要加快工业互联网规模化应用、聚焦智能网联汽车等领域。②未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元。(2)关注行业景气及预期改善方向。①智能手机、新能源汽车等高技术产品产销较快增长。②“全会”权威辅导材料中关于构建房地产发展新模式提出相应对策。③上海三大先导产业母基金成立，计划分别投向集成电路、生物医药和人工智能三大产业。行业关注：

    　　电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。