政策加力拐点，市场企稳回升信号出现，中期配置切换窗口。

    　　中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足。要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险。宏观政策要持续用力、更加给力。要以提振消费为重点扩大国内需求。”三中全会后，积极政策持续超预期出台。外部环境不确定性上升的背景下，内循环需发挥更大作用，巩固经济企稳回升。本次政治局会议进一步验证，扩内需有望成为下半年政策主线，广义政府开支有望于会后迎来拐点。

    　　此前市场持续的下跌，主要原因是对经济数据的担忧，这主要体现在此前消费数据的下滑、出口高频和先导指标的下行以及对财政支出的担忧，和去年8 月份之后市场调整时有同样的感受。

    　　但不同于去年8 月份，在三中全会召开之后，我们认为政策迎来了发力的拐点，对于财政开支在三中全会明确提到了，要扩大地方政府财力，拓展地方政府税源，扩大专项债的使用范围，适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。在会后，支持大规模设备更新和家电汽车以旧换新的政策迎来了超长期特别国债3000 亿的资金支持。由此我们判断，整个财政支出有望逐渐走向扩张。

    　　在本次730 政治局会议里面，连续用到了“持续用力”、“更加给力”、“加大宏观调控力度”、“加强逆周期调节”等多种政策加码形式的表述。

    　　在内循环的部署上，本次扩内需的抓手仍为消费。值得注意的是，本次强调了“服务消费”，通稿提到“支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。

    　　地产上，提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，收储或迎政策加码。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。

    　　由于有了此前扩大地方政府财力、增加中央支出比例的前提，我们认为此后对于收购商品房、扩大消费的政策有望进一步加力。提升资本市场内在稳定性的措施也有望进一步发力。总的来看，由于当前面临着外需下行的压力，因此在内需端，有望迎来持续的政策支持和财政扩张的支持。

    　　我们在此前多篇报告里提到，今年下半年是一个比较重要的内外部环境的转折点。在外部环境方面，将会从高利率、高通胀逐渐走向类衰退下降息周期，而外需也有望见顶回落，使得内需发力的政策将会更加积极。因此我们的配置思路要从偏防御、偏红利、偏全球需求，转向偏全球定价A 股核心资产，以及与内需相关的消费医药和科技。行业和风格配置方面，一方面围绕着各行业高ROE 高自由现金流龙头，以300 质量和中证A50 成分股为代表，另外一方面，新质生产力且有产业趋势的方向包括国产AI 应用及硬件、智能驾驶、低空经济、航空航天、机器人等领域。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。