8 月策略观点：

    大势研判：进入震荡期，8 月下旬到9 月能否反转关注铜价和房地产二手房销售。5 月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3 个月回撤的过程中，我们认为休整的时间空间均已经不大了。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005 年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。短期缺乏盈利层面的乐观理由，所以市场还会震荡。

    8 月下旬后验证能否反转？关键看经济和盈利能否改善。（1）每年Q2，经济预期通常都会有季节性下降。（2）年初铜、PPI、制造业库存、全球PMI、出口等指标已经在改善了，近期虽然有所反复，但并没有跌到去年低点。经济底部磨底期大多会出现反复，此时股市往往提前见底，债市和汇率市场通常偏弱。类似的情况2016 年上半年也出现过，彼时螺纹钢等黑色商品和房地产投资等数据明显改善，制造业和出口数据依然偏弱。

    年度建议配置顺序：上游周期>金融地产>出海（汽车汽零、家电）>传媒互联网、消费电子>AI、医药&半导体&新能源>消费。

    大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的alpha，或至少没有负alpha。年初以来形成的风格，主要是由于有产业alpha，比如上游周期（产能的alpha）、出海（海外需求强的alpha）、金融公用事业（产业alpha 负面影响较少，估值优势）。

    8 月信达证券“十大金股”组合为：赛轮轮胎（化工）、兖矿能源（能源）、玉龙股份（金属&新材料）、美的集团（家电）、腾讯控股（传媒互联网及海外）、新集能源（电力公用）、中国海油（石化）、齐鲁银行（银行）、中航重机（军工&中小盘）、比亚迪（汽车）。

    风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。