观点

    8 月以后，我们更看好成长。我们认为中小成长可能会相对跑赢大盘红利。

    8 月，我们继续看好港股和上游，也看好中小市值股票弹性。

    1、 继续看好港股。主要是港股未来下行风险有底，弹性相对于A 股较好。

    一，宏观经济下行风险已阶段性释放；二，港股的估值依然足够便宜；三，市场认为美联储降息在9 月或12 月降息的概率加大，全球投资者用脚投票，预计降息周期已经开启；四，今年以来，全球风险资产持续上涨，如果资金再次出现高低切，港股作为全球最便宜的风险资产之一，也会优先反弹。

    2、 看好中小市值股票。一，我们在7 月金股报告中指出，8 月以后科技股或会有更好的表现。我们维持此观点。当前看国债收益率曲线陡峭化目标，相比长端利率上行，短端利率仍有下行空间。此外，科技是国内政策重点发力方向，全球也处在科技周期，部分方向正在进入补库阶段，这些因素都会利于中小盘科技股；二，从活跃资本市场的角度来看，一些中小市值股票仍有反弹空间。今年以来市场贡献正收益的主要是大市值股票。相对而言，部分有业绩支撑的中小股票，还有演绎超跌反弹逻辑的空间；三，在当前经济背景下，随着产业扶持政策和消费刺激政策落地，中小企业更有望从中受益，营收规模上台阶。

    3、 继续看好上游。我们认为在需求存在一定不确定性，供给没有明显增加的情况下，全球商品价格仍会维持在相对高位。此前商品价格高企，上游企业盈利增加，这些企业并没有进行明显的产能扩张和资本支出，而是选择兼并重组，加剧了能源行业垄断。所以从中长期趋势上看，我们认为上游企业盈利不下降。

    风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等