七月组合回顾：

    　　7 月国内基本面数据仍偏弱，股市风险偏好有所降低，前期相对走强的红利板块整体有所调整。二十届三中全会召开，国内政策利率下调，改革预期和更多稳增长政策落地预期有所提升。7 月，上证指数、沪深300 指数、创业板指数的涨跌幅分别为-0.97%、-0.57%、+0.28%。我们的组合中，新洁能（+9.81%）、宁波银行（+0.19%）等标的月度收益率表现相对较好。

    　　八月配置建议：

    　　海外方面，美联储降息预期强化，科技股有所调整。从基本面数据来看，美国二季度实际GDP 年化季环比初值增长2.8%，高于预期值2.0%；PCE 价格指数二季度增长2.6%，低于一季度的3.4%，通胀压力出现一定程度缓解。

    　　美国6 月制造业PMI 为48.5，非制造业PMI 为48.8，均较上月继续下降；美国6 月失业率为4.1%，较上月小幅上升。美国相关经济数据表现相对平缓，美联储三季度降息预期逐渐强化。从美国大选的情况来看，拜登宣布退出2024 年总统竞选，提名副总统哈里斯为民主党总统候选人；共和党特朗普胜选可能性仍较高。降息预期强化，美国大选扰动，再加上部分美国科技龙头公司二季度业绩不及预期，美国龙头科技股出现调整，影响市场风险偏好。

    　　国内来看，工业企业利润平稳修复，大规模设备更新政策进一步加码。6 月全国规模以上工业企业利润同比为3.6%，较上月增加2.9 个百分点，企业端利润修复速度有所推进。7 月25 日，国家发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月26 日，国新办新闻发布会上表示，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元。往后来看，三中全会后各项政策及改革细则持续落地，政策预期进一步发酵的加持下，PPI 等因素对工业企业利润的制约有望逐渐减轻，工业企业利润有望持续改善。

    　　政策窗口期仍可能对市场风险偏好形成支撑。二十届三中全会指明了改革的大方向，后续更多改革的领域和措施、更多具体细节值得持续关注研究。从市场主要大盘指数ETF 的资金变动可以看出，“国家队”资金持续流入市场，股市微观流动性可能在边际上有所改善，对市场情绪形成一定的提振。市场风格上，在政策预期和“国家队”资金的影响下，大盘风格、红利策略以及“新质生产力”中的人工智能等相关方向可能继续占优。

    　　八月组合推荐：

    　　中国移动、鸿合科技、立讯精密、纳芯微、东方电气、新和成、五粮液、白云山、恒源煤电、宁波银行。所选标的涵盖通信、科技、电力设备和新能源、化工、食品饮料、中药、煤炭、银行等行业。

    　　风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。