核心问题一：政策进一步发力的空间。二季度经济数据面临一定的下行压力，而从已披露的7月份的经济数据来看，经济复苏偏缓的情况仍然存在。为进一步助力经济回升，近期政策更加积极。7月政治局会议指出，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。向后看，政策或仍将持续发力，尤其是在部分关键领域。

    　　核心问题二：中报业绩情况。从当前来看，A股中报业绩预告的预喜率处于历史同期偏低水平，或表征今年A股中报业绩将承压，部分景气度有望提升的方向值得关注。自上而下来看，涨价链、出口链以及大众消费或值得关注。1）涨价链：有色金属（贵金属、工业金属）、公用事业（燃气）；2）出口链：汽车（乘用车）、轻工制造（造纸）；3）大众消费品：食品饮料（白酒、非白酒）、农林牧渔。

    　　核心问题三：“特朗普交易”走向何方？从今年美国大选的选情来看，特朗普仍具有一定的优势。“特朗普交易”可能在美国大选尘埃落定前成为市场阶段性的交易线索，但其对市场整体的影响或相对有限。从受影响的板块来看，预计“特朗普交易”对出口、新能源等领域的影响或相对更大。

    　　A股市场：等待三季度末的机会。当前市场估值处于低位，所面临的风险因素相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。9月份前后可能是市场上行的关键时间点，关注政策积极发力后经济数据的边际改善、地产企稳以及海外降息对我国货币政策掣肘减弱等多因素共振带来的机会。预计市场情绪将逐步修复，重点关注成长风格，8月份建议关注电子、通信、有色金属、家用电器、基础化工及国防军工等行业。

    　　港股市场：有风险也有韧性。目前海外市场持续调整使得避险情绪上升，或对港股市场造成一定的压力，但从业绩来看，港股中报业绩相比于去年年报或有所改善，支撑港股市场保持韧性。配置方向上，建议关注科技成长与医药等领域。

    　　风险提示：改革以及稳增长政策出台进度不及预期；中报业绩增速情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；中美关系波动压制市场风险偏好；地缘政治冲突加剧。