主题热度观察：海外资产波动率上升。美股转向交易“衰退”，日元波动扭转了之前日股大涨势头，其作为最受欢迎的融资货币也将影响海外资金的套利空间。

    　　A 股市场赚钱效应回暖，周三反抽行情带动本周上证指数涨0.50%，创业板指跌1.29%，市场量能有所好转，赚钱效应回温。主题方面主要围绕政策轮动，低空经济（各地出台政策）、商业航天（中国星链、马斯克SpaceX 试飞等）、无人驾驶延续之前的热度，教育、以及CRO/创新药等医疗服务概念活跃（创新药、生物医药政策），大部分均是我们配置表中打分居前的主题。此外，券商和炒股软件概念阶段走强。

    　　主题“掘金”一：看好交运板块两个方向：1）铁路与轨交设备：铁路市场化改革+设备更新+涨价逻辑。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。2）航空机场：暑期旺季+国际油价下跌+免签开放。

    　　主题“掘金”二：再度提示贵金属。我们前期提示过贵金属配置价值回升。本周海外市场波动率放大，美国市场转向“衰退”交易，全球避险情绪升温，9月美联储降息预期较高。叠加下半年美国进入大选窗口，贵金属有望迎来避险需求和金融属性双重驱动。

    　　主题“掘金”三：重视新质生产力作为全年主题主线。本周商业航天、卫星互联网概念继续走强，海内外均有催化。近期催化主要来自“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8 月5 日在太原举行。8 月1 日，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将卫星互联网高轨卫星02 星发射升空。太空轨道作为稀缺资源成为各国必争之地。

    　　投资建议：短期市场逼近战略低吸区域，后续逢分歧值得开始加大低吸力度。

    　　海外市场波动加剧或对风格有所扰动，我们认为配置上延续攻守兼备，短尺度的“安全与发展”在于配置上的安全（高股息低风险偏好的基础上重视低价、超跌逻辑）兼顾业绩改善方向，其次是聚焦自主可控。8 月我们重点推荐“安全与发展”主题配置为：①军工（商业航天、卫星、船舶）：订单修复+估值分位数低+日历效应+事件催化密集+国家安全。②交运（铁路公路、航空机场等夹带免税）：高股息+稳定价值防御+高铁涨价&改革+油价下跌+客流量修复。③机械（设备更新、工业母机相关）。④COMEX 黄金：降息交易+避险属性+超买缓解。中报业绩层面，自下而上业绩挖掘通信、电力电网、汽车链、医美、养殖等方向个股。如风险偏好提升则关注半导体、生物医药等方向。中长期看好“中特估”+“科特估”为代表的新哑铃组合。

    　　风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。