1. 货币-信用“风火轮”：保持宽货币、紧信用格局

    信用方面，6 月我国新增社融32999 亿元，高于万得一致调查值（32155 亿元）。其中新增人民币贷款21300 亿元,低于万得一致调查值（21327 亿元）。

    　　狭义货币条件指数提示Shibor3M 利率将下行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用紧缩还在继续，上行节点晚于三季度。在货币-信用“风火轮2.0版本”中，宽货币、紧信用格局下，不考虑货币政策约束时，债市胜率高于股市和商品。结合赔率来考虑，在当前ERP 的指引下增加部分股票的仓位配置可以博取阶段性弹性，相比之下债市经历利率下行后赔率进一步受限。

    　　2. 2024 年8 月大类资产价格展望

    　　政策持续用力、更加给力，静待情绪端修复。7 月25 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；7 月30 日，中共中央政治局召开会议，提出宏观政策要持续用力、更加给力；7 月31 日，财政部相关负责人在主题新闻发布会中表示，将推消费税征收环节后移并稳步下划地方，适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。在各项重大改革的落实推进中，股市的情绪面有望迎来新的提振。

    　　政策利率再度下调，后市建议持债观望。7 月22 日，央行接连下调逆回购利率和LPR 利率，下调幅度为10bp；7 月25 日，六大行统一下调存款利率，长期存款利率下调更多，持续利好债市。展望后市，10 年期国债利率床历史新低，建议持债观望。

    　　美联储降息将至，人民币对美元展现出韧性还有望维持。7 月人民币对美元即期汇率累计升值0.54%。美国PMI、非农数据的羸弱加速美联储9 月降息幅度的预测，外汇市场给予充分定价，预计人民币将在8 月继续维持韧性。

    　　主要商品继续调整，避险情绪+汇率分化，国内黄金市场配置时点略显鸡肋。

    　　商品市场7 月面临波动并映射至周期股市场，资源股特别是传统高股息的铜油类出现明显回调。黄金市场价格创新高、波动加剧，汇率分割的定价机制下虽然避险情绪叠加降息交易带来COMEX 金和伦敦金在8 月头几个交易日大涨，但人民币升值背景下沪金短期出现了回调压力，全球央行的储汇购金重启才是中长期加大配置的信号。

    　　根据国内定量配置模型，我们对8 月份国内资产的配置建议为：

    　　积极配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为100%、0%、0%、0%；? 稳健配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为15%、85%、0%、0%。

    　　3. 2024 年6 月末-7 月初中观指数最新信号：计算机景气修复根据最新中观行业景气指数，景气上行的行业有计算机、有色金属、汽车、传媒、医药生物、社会服务、非银金融、环保等。

    　　4. 全球资产配置：英国、印度配置价值凸显

    　　根据全球资产配置模型，我们对8 月份全球主要股市的配置比例为：美国(13.46%)、德国(12.71%)、法国(1.50%)、英国(13.46%)、日本(1.50%)、越南(11.96%)、印度(13.46%)、中国香港(11.96%)。余下20%比例按照无风险收益类产品填充。

    　　风险提示：1）基本面修复节奏偏缓；2）海外地缘政治事件爆发；3）美联储货币政策不确定性。