核心观点

    　　大类资产总体表现：债市上行趋势依然不减，A 股周中放量冲高后回归近期常态，商品市场后半周相对走强。

    　　本周A 股观点：我们认为，周三A 股放量大涨，带动全周指数上行。核心原因可能更多的是对周三公布的国内制造业PMI 低于预期之后市场对进一步增量政策加码的预期带动，同时美联储对降息预期的表述被市场解读为降息确定性会更高，综合影响下，A 股在周三总体走强。而本周下半周，在美国经济数据公布之后，全球对美国经济的看法有向衰退转移的倾向，导致国际市场的剧烈震荡，A 股在一定程度上受到波及。

    　　A 股配置建议：红利资产内部走势分化，但其长期的确定性依然较高，中长期仍需要关注高质量策略（高ROE+低估值+高现金流）。

    　　本周债市观点：我们认为，本周债市继续走牛的直接因素在于央行的多项利率调整的影响未完待续，同时本周的流动性整体保持宽裕叠加美联储降息预期进一步明确。上周央行下调包括OMO、MLF、SLF 在内的多项利率水平之后，利率债市场收益率水平下行明显，美联储在议息会议的表态偏鸽，市场对9 月美联储降息交易的确定性继续抬升，同时美国经济数据的披露下，全球进入了衰退交易的逻辑之下，确定性收益再次成为市场交易的核心策略，近期美债的一路下行也是对此的印证。同时，我们也需要关注到，债市前期已经经历一段时间的牛市行情，由此可能会有债市投资收益兑现之后的市场波动，前期的高仓位在一定程度上提升了债市的风险性，尤其是随着三中全会以及中央政治局会议部署下，下半年存量政策逐步见到实效、增量政策或将继续加码，宏观经济整体走强的趋势越发明显，对于债市容易出现利空因素，因此综合判断，债券的波动性依然会较强，策略上依然选择确定性相对较高的短久期策略。

    　　债市配置建议：波动下建议继续关注短久期债券。

    　　本周商品观点：近期国际地缘局势出现紧张局面，哈马斯最高领导人遇刺、以色列空袭黎巴嫩，全球地缘政治局势进一步紧张，同时美国经济下滑带来的衰退交易下或在一定程度上稳固了全球去美元化的决心，黄金的避险属性再次被市场交易，推动了近期黄金的上涨。

    　　我们认为，当前黄金的上行逻辑依然未变，全球去美元化的进程继续推进，美国大选及全球地缘不稳定的局面或将仍然存在，黄金的避险属性或在未来继续被放大，黄金资产仍然具有较为明朗的上行逻辑。由此，我们依然建议继续增配黄金资产。

    　　商品配置建议：黄金配置逻辑依然存在，可适度增配。

    风险提示： 经济走势不及预期、地缘政治风险超预期加剧、全球市场波动对A 股的传导