目前的政策环境为环境维度的投资价值兑现奠定了一定基础。一是碳交易市场扩容，企业外部性定价政策逐渐落地。国家战略层面，我国设立碳达峰和碳中和目标，政府提出减污降碳协同推进，推动环境质量、污染控制、能源消费与温室气体减排目标的协同设定，在经济社会发展指标体系中增加减污降碳综合指标。二是环境信披制度收紧，缓解了信息不对称问题。为进一步规范上市公司可持续发展相关信息披露，2024 年4 月12 日，沪深北三大交易所分别发布可持续发展报告指南，旨在建立中国特色的上市公司可持续发展信息披露标准，有效降低信息不对称问题。

    在理论模型层面，环境因子对资产定价的影响通常通过风险溢价和折现率的调整来体现。环境风险被纳入资本资产定价模型（CAPM）或股利贴现模型（DDM）中，作为额外的系统性风险因素。企业的环境绩效和可持续发展策略可能影响其预期现金流，从而改变投资者对其未来收益的预期。同时，随着环境政策的变化，企业面临的合规成本和市场需求变化也会被纳入定价模型中，影响折现率和风险溢价。通过这些机制，环境因子在理论上被整合进资产定价模型，反映出对企业未来风险和收益的重新评估。

    环境有效前沿（Environmental Efficient Frontier）和绿色平价策略（GreenParity, GP）是将环境、社会和治理（ESG）因素融入投资组合优化的方法。

    环境有效前沿通过最小化投资组合的跟踪误差（TE）和减少加权平均碳强度（WACI），实现环境效益和财务回报的平衡。传统的“环境+”策略包括排除法、同类最佳法和倾斜法，旨在根据环保表现调整投资组合权重。GP 策略则通过平衡投资组合中每个资产的气候风险，确保每个发行人的碳强度对整体碳足迹的贡献相等，从而有效减少碳足迹，同时保持较低的TE 和良好的分散度。这些方法在固定收益投资中，特别是公司债券投资组合中，具有重要应用潜力。

    随着监管的不断完善和全球ESG 共识提升，预计“环境+资产配置”策略将在未来发挥更大的使用空间。监管的加强将促进企业更加透明地披露ESG 信息，减少信息不对称，带来透明度的提升，使投资者能够更准确地评估企业的ESG 绩效和相关风险，同时可能捕捉到因ESG 绩效改善而带来的超额收益。

    这不仅有助于提升ESG 投资理念的推广和实践，也将为投资者提供更多的投资机会。

    风险提示：（1）理论模式从提出到落地实践的差距；（2）模型假设局限性导致不同市场应用前景区分；（3）市场波动性放大潜在净值的上下行阈值等。