本文针对公募转型期聚焦如下9 个关键问题：

    　　一问：公募总规模和人均管理规模缩水多少？

    　　3 年以来整体主动权益规模降幅为39%，24Q2 为3.5 万亿；而人均管理规模降幅更甚，3 年降幅达55%缩水超一半，当前仅为17 亿。主要由于3 年以来整体规模持续缩水的背景下，基金经理人数依旧延续此前扩容趋势。

    　　二问：近一年赎回符合基民行为认知吗？最新的赎回压力加大了吗？

    　　主动权益连续5 季度滚动两季度累计下跌且整体赎回——符合规律认知，24Q2整体净申赎金额-680 亿边际收窄、压力减小。

    　　三问：我买的基金这个季度换经理了吗？

    　　季度基金经理变化的产品数量占比，自21 年以来趋势下行至10%以下，24Q2为6.2%。基金经理的流动性持续降低，说明公募行业、公司、产品格局越来越稳定，也说明主动权益产品的投资风格持续性也正在不断加强。

    　　四问：基金经理更聚焦还是更全面？

    　　产品平均经理数、人均在管产品数双双走低至1.2 人、2.55 只，共同反映了基金经理管理产品风格越来越聚焦的趋势正在逐步加强。

    　　五问：公募换手率降低了吗？谁降的最多？

    　　主动权益换手水平来看，低换手、大规模产品交易越发不活跃，高换手、小规模产品仍维持原有较高交投水平，如规模前60%的产品换手率均下行至新低，头部换手率中位数已下行至81%；而小规模产品换手率仍维持较高水平。

    　　六问：公募大盘买的足够多吗？

    　　上一轮主动权益大盘配比自20Q4 高点77%持续走低至23Q4 的57%，对应中盘配比由21%上行至35%、小盘配比由2%上行至8%；24 年连续两季度大盘配比上行至65%，两季度配比分别环比变化5pct、3pct，且大盘配比分位当前为75%历史中高位，增配大盘仍有空间。

    　　七问：公募重仓行业剔除行业基后还剩多少？

    　　剔除行业基后配比，前五为电子14.4%、电新9.3%、有色7.5%、医药6.9%、食饮6.7%。医药、食饮、电子、电新等行业配比显著下行，尤其医药行业剔除后配比绝对水平降低4.2pct，降幅最高，且剔除后配比全行业排名也下降两名。

    　　八问：公募买红利了吗？买了多少？

    　　公募23Q1-24Q1 加仓红利，24Q2 边际减仓，次高股息（股息率2.5-4.8%）减仓2.2pct，高股息（4.8%以上）稳定。

    　　九问：ETF 规模扩大了多少？谁在买？

    　　1）股票型ETF 规模两年翻倍突破1.8 万亿，规模占权益类公募产品比例持续上行至34%。2）ETF 持有人结构来看，绝对收益者加速进场，23H1 保险、23H2 国资机构。

    　　风险提示：

    　　宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；基金重仓、前十持有人数据并非全口径，与实际可能存在偏差；全文大部分公募相关数据均指主动权益公募，不代表公募基金全行业。