导读：7 月起，A 股资金面出现一系列企稳迹象，其中增量资金放量流入ETF 市场起到了关键性作用。除此之外，外围衰退交易升温、欧美大选前景逐步明朗、降息周期临近等一系列扰动因素弱化，同时国内人民币汇率走稳、宏观政策预期修复等因素作用下，外资出现一定回流中国市场迹象，也支撑了近一个月来A 股资金面的改善。后续来看，考虑到：1）当前除ETF 和北向资金外，其余各资金主体入市意愿仍比较低；2）Q3 国内外宏观环境仍具有一定不确定性，尤其海外大选选情变化，可能对之后地缘局势、降息路径选择等都存在较大影响。包括外资、公募、两融等在内各参与主体后续资金流向仍有一定变数，年内资金面改善程度或相对有限。

    　　公募基金：ETF 再获资金集中注入。2024 年7 月新成立偏股型公募基金份额125.38亿份，较前月新发205.17 亿份减少79.79 亿份，处于近3 年来8.57%分位，权益类新基发行再度走低。分结构来看，，主动型偏股7 月新发份额50.07 亿，较上月环比下降39.07 亿；被动型偏股新发份额37.80 亿，较上月环比下降59.17 亿。存量产品申购方面，7 月偏股份额净申购560.78 亿份，其中存量被动型产品仍延续大规模净申购趋势，并为公募市场乃至整个资金供给侧贡献最主要增量，主动型产品则表现为小额净赎回。

    　　私募证券基金：仓位环比回落，资金入市意愿仍然偏低。6 月私募证券基金规模小幅回升至5.20 万亿，新发数量556 只，较5 月的497 只小幅提升，但整体仍处于历史偏低位置。6 月私募股票多头指数成份平均仓位为53.43%，相较5 月环比下降2.53pcts，处于2010 年以来5.7%分位。从目前私募股票型基金新发和仓位水平来看，目前私募资金入市意愿仍然偏低。

    　　北向资金：净流出压力明显放缓。北向资金7 月净流出166.30 亿元，较6 月净流出444.45 亿元环比回升62.58%，当前北向资金净流出压力得到一定缓释。7 月份以来，伴随降息预期回升、海外大选格局逐渐明朗，外资流出压力伴随市场情绪修复而逐步企稳。后续来看，当前海外衰退交易升温下，中国资产对于外资吸引力可能有所提升，但海外尤其是美国大选选情以及由之带来的中美关系演绎、货币政策路径选择等，都可能会增加北向资金流向的不确定性，后续北向能否形成回流可能还存在一定变数。

    　　两融资金：7 月以来净流出压力较大。截至2024 年7 月末，场内两融余额为1.44 万亿，较上月环比下降2.97%。7 月全月，两融资金净流出273.41 亿元，参与度为8.16%。

    　　当前市场波动加剧、风险偏好回落，以及7 月起两融监管进一步强化等，均放大了场内两融资金的流出压力。

    　　保险资金：年初以来权益配比有所回升。保险资金2024Q1 权益仓位回升至12.45%，险资权益规模较上年末净变化4,014 亿元，环比变化+12.06%。可以看到，年初以来保险资金权益资产配置比例明显回升，配置方面仍偏好类固收性质高股息资产。考虑当前引导中长线资金方面政策较为积极、低利率及“资产荒”背景下高股息资产配置性价比突出等，预计后续险资针对权益市场方面或仍维持一定速率流入。

    　　银行理财：7 月权益新发占比大幅下滑。以收益起始日来看，2024 年7 月理财产品发行数量为4,584 只，较6 月小幅上升6.56%；理财新发结构权益占比4.77%，较前期出现明显下滑。今年以来A股市场的持续探底、风险偏好走低，以及“债牛”格局延续等，或是造成当前理财产品低配权益资产的主要原因。

    　　产业资本：7 月减持规模小幅增加。7 月产业资本整体净减持40.15 亿元，其中增持55.85 亿，减持96.0 亿，减持规模环比小幅抬升。趋势上看，目前市场增持力量正在回升、减持力量则仍处于相低位，这与当前市场持续低迷，以及监管层进一步规范减持行为、积极引导增持回购密不可分。后续考虑年中限售解禁高峰进程已过半，且三季度宏观环境仍有较大不确定性，8 月之后预计减持规模可能仍会出现一定回落。

    　　三大主体资金流指标：7月以来底部企稳信号渐强。截至2024 年月7 月31 日，3 主体资金流指标值为-0.21，位于2015 年底以来的24.3%分位。7 月以来A 股主体资金流指标逐渐出现底部企稳迹象，这其中增量资金持续大幅流入ETF 市场或起到关键性作用，同时近期国内市场信心修复、外围扰动减弱下，北向流出压力放缓，也对资金面起到一定支撑作用，A 股资金供给紧张格局有望逐步迎来改善。

    　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。