核心观点

    　　从拥挤度、估值水平、溢价水平、动量指标、资金面和技术面六个维度出发进行综合打分，截至8 月8 日红利风格市场友好度评分-0.39，环比四月末下滑，且低于平均水平，其中技术面和动量指标得分稍好。结合红利风格宏观友好度评分情况来看，交易性思维或已走在基本面思维之前。未来一段时间红利风格超额收益或迎超跌反弹，我们建议投资者客观看反弹级别，对单纯的红利因子抱团策略多一分谨慎，积极主动地提高对“红利扩散”和“红利加”策略的关注，做到稳中求进、攻守兼备。

    　　拥挤度：-0.2 分

    　　具体指标包括持仓拥挤度（指数基金重仓）、交易情绪（指数换手率）、交易拥挤度（指数成交额占比）。指标得分分别0.5 分、0 分和-1 分。

    　　估值水平：-0.7 分

    　　具体指标包括市盈率分位数、市净率分位数、市盈率溢价率分位数和市净率溢价率分位数。指标得分分别为-0.5 分、0 分、-1 分和-1 分。

    　　溢价水平：-0.7 分

    　　具体指标包括股息率差、ERP 差、业绩增速差。指标得分分别为-1 分、-1 分和0分。

    　　动量指标：-0.15 分

    　　具体指标包括红利指数滚动收益率、滚动超额收益率、短期夏普比、中期夏普比、短期信息比、中期信息比。指标得分分别为0 分，0.5 分，-0.5 分，-1 分，0.5 分和-0.5 分。

    　　资金面：-0.4 分

    　　具体指标包括北向资金、ETF 资金和超大单资金。指标得分分别为0 分、-0.5 分和-1 分。

    　　技术面：-0.13 分

    　　具体指标包括ADTM 动态买卖气指标（短期）、ADTM 动态买卖气指标（中期）、SLOWKD（短期）、SLOWKD（中期）、MACD（短期）、MACD（中期）和布林带共计7 项客观指标以及1 项主观观点指标。指标得分分别为0.5 分、0分、0.5 分、-1 分、-1 分、-0.5 分、1 分和-0.5 分。

    　　结论：目前红利风格市场友好度评分-0.39 分，低于平均且环比下滑对拥挤度、估值水平、溢价水平、动量指标、资金面和技术面六维度得分进行加权平均，截至2024 年8 月8 日的最新红利风格市场友好度评分为-0.39 分。其中，估值水平和溢价水平评分最低，资金面和拥挤度评分居中，技术面和动量指标评分稍好。鉴于目前红利风格市场友好度评分显著低于平均水平，环比四月末分数下降，结合我们此前关于红利风格宏观友好度评分将于年底见平顶的结论，我们认为本轮风格演化中交易思维有可能走在基本面思维的前面。当红利风格超额收益迎来由技术面或动量维度驱动的超跌反弹时，我们建议投资者客观看反弹级别，对单纯的红利因子抱团策略多一分谨慎，积极主动地提高对“红利扩散”（金融和稳定风格内部高低切换）和“红利加”策略（红利底仓+成长和周期风格暴露）的关注，达到稳中求进、攻守兼备的战略目的。

    　　风险提示

    　　评分主观性、超预期事件扰动、缺乏回测。