本周A 股市场出现回调

    　　受风险偏好回落等因素的影响，本周A 股市场出现回调。A 股市场本周有所回调，主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中，本周上证50 跌幅最小，跌幅为1.10%，而科创50 跌幅最大，跌幅为2.77%。此外，北向资金本周净流出，合计净流出约148 亿元。

    　　如何看待近期强势板块的持续性？

    　　申万一级行业中，本周地产及消费板块表现亮眼。本周市场整体表现不佳，主要宽基指数普遍收跌，在这样的背景下，地产及消费板块却表现亮眼，有不少行业取得了正收益。从申万一级行业本周的表现来看，涨幅居前的行业分别为房地产、食品饮料、建筑材料、轻工制造、美容护理等，基本均属于地产或消费板块。

    　　相较于地产，消费板块作为机构重仓的方向，其股价表现更受投资者关注。从偏股型基金配置的角度来看，消费板块是机构最重仓的方向之一，相比之下，机构对于地产板块的配置比例则较低，如房地产的配置比例仅为0.9%、建筑材料仅为0.5%。这意味着机构投资者对于消费板块股价表现的关注度要远高于地产。

    　　消费板块近期的良好表现可能与低预期下的政策催化有关。7 月以来，消费板块的交易拥挤度始终在低位徘徊，市场关注度较低。在消费板块整体关注度较低的背景下，恰逢迎来政策催化。政策催化下，随着市场关注度的抬升，消费板块也因此出现了反弹。

    　　短期来看，引发消费板块反弹的核心因素并未发生转向，行情短期或仍有望延续，不过高拥挤下波动可能加大。本轮引发消费板块反弹的核心因素目前并未发生转向，叠加CPI 同比增速数据好转并超市场预期，我们认为消费板块的行情短期内或许仍然有望延续。不过偏高的交易拥挤度可能会使得行情波动出现加大。

    　　中长期来看，消费板块能否迎来中长期反转仍有待进一步观察。目前的信息可能还并不支持消费出现中长期反转。国内经济整体正处在弱复苏的进程中，后续复苏情况还有待观察；美债利率方面，在降息周期即将开启的背景下，美债利率整体有望出现下行，但是考虑到当前的美债利率已显著低于基准利率，抢跑交易下利率未来下降的弹性可能会较为有限，对于消费板块的催化也未必会很明显。

    　　市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注等待三季度末的机会。当前市场估值处于低位，所面临的风险因素相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。9 月份前后可能是市场上行的关键时间点，关注政策积极发力后经济数据的边际改善、地产企稳以及海外降息对我国货币政策掣肘减弱等多因素共振带来的机会。

    　　配置方向上，短期可继续关注消费方向，中长期关注高股息及“科特估”。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况；“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。且发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。

    　　风险分析：促消费政策力度不及预期；经济复苏不及预期；美债利率大幅上行。