核心结论：①我国于2021 年步入重度老龄化社会，人口数量多、老年抚养比高、未备先老、未富先老是突出特征。②从国际经验看，技术及资本要素投入可以部分抵消老龄化对经济增长的冲击，我国具备增加技术、人力资本投入的基础。③随着老龄化加速演进，关注老年人消费带动的养老产业、技术要素驱动的科技产业以及社会心态老化相关的产业机遇。

    　　我国人口老龄化发展特征及趋势预测。根据国际通行标准，我国已于2021年正式步入重度老龄化社会，寿命延长、少子化趋势及两次婴儿潮集中到达或是老龄化加深的主要原因。对比其他进入老龄化的国家，我国人口老龄化问题具备老龄化进程快、人口绝对数量大、老年抚养比高、未富先老的突出特征。展望未来我国老龄化的发展趋势，结合第三方研究以及我们自己的测算，预计我国将于2030-2035 年前后进入超级老龄化社会，本世纪中期老龄化速度有所放缓，随后老龄化速度可能再次加速攀升，直至2080-2085 年前后老龄化程度逐步稳定甚至开始下降。

    　　从国际经验看老龄化对经济增速的影响。从国际经验看，老龄化可能导致劳动生产率增速放缓、劳动力供给减少，从而拖缓经济增速。随着老龄化程度加深，技术、人力等其他生产要素对经济的拉动作用逐渐突显，其他生产要素投入提升能一定程度上抵消老龄化对于经济增速的冲击，老龄化背景下各国经济增速放缓程度也因此不同。其中丹麦、美国主要受益于技术要素投入明显增加，新加坡、韩国受益于人力资本投入增加。回观我国，近年来我国技术资本投入、人力资本投入重视程度持续提升，新质生产力的发展、中国式第二次人口红利或能使我国在老龄化背景下维持增长韧性。

    　　人口老龄化背景下的产业机遇。首先，关注老年人消费需求带动的养老产业。

    　　一方面，老龄化背景下养老服务需求提升，相关板块或迎来腾飞机遇。另一方面，随着老龄化程度加深，老年医疗需求相应增长，关注慢病用药。其次，重视技术要素驱动的科技相关产业。在人力成本抬升背景下，其他要素投入或迎来增长。具体关注：一是工业自动化或替代人类劳动，二是政策扶持与技术变革双轮驱动下的科技制造，重视AIPC、自动驾驶以及算力需求爆发下上游半导体的国产替代。最后，关注社会心态老化的相关产业发展。老龄化背景下社会压力上升，精神寄托类消费需求提升，重视文娱板块相关机会。

    　　从日本经验看，“性价比”或成为日常消费的核心需求。我国消费也有向高性价比转变的趋势，消费行业具备结构性投资机会。

    　　风险提示：老龄化发展趋势好于预期，养老政策发展不及预期，养老产业建设不及预期。