报告摘要：

    　　过去一段时间，市场对内需板块的关注度有所提升。一方面，以消费为代表的内需相关行业从5 月中旬左右开始，已经调整了接近一个季度的时间，而近期开始出现一些政策层面的边际变化。另一方面，以资源和出口链为代表的公司受到特朗普预期（尤其是7 月中旬更新的2024共和党党纲）和全球衰退预期（全球制造业PMI 在7 月出现较大幅度回落）的双重影响。

    　　向前看，内需板块的机会能否持续？本篇报告，我们从总量和结构两个维度展开一些讨论。

    　　总量层面：过往来看，财政发力，广义赤字率上行，PPI 大概率会上行、A 股的ROE 也会有显著提升，从而对指数和经济周期类资产形成推动力。2024 年随着广义赤字率结束三年收缩，对PPI、ROE 和经济周期类资产都可能起到托底效果。但是，总量维度，如果要看到PPI 和ROE 带动内需板块进入β上行的趋势，可能还需要广义财政赤字率的更多变化。

    　　结构层面：在广义财政进一步发力之前，预计PPI 对内需板块整体的ROE 和股价更多是托底效果，β性质的内需机会仍然需要等待。但是，我们可以寻找一些内需板块中的α，这其中的重点可能在于财政资金重点支持的领域。资金有重点支持、且可能具备一定持续性的内需板块包括但不限于：电网投资、半导体国产替代、创新药、设备更新、以旧换新。资金有重点支持、但是资金使用节奏较慢，需要观察更多模式变化的是房地产收储。

    　　风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。