解构特朗普经济政策：对比共和党最新党纲主张、近期特朗普对外演讲发言及过往特朗普执政效果，我们认为，本轮特朗普竞选中部分政策主张之间存在较大矛盾，部分主张的拉选票色彩更浓（如主张“抗通胀”VS 实际政策或“提高通胀”）。整体来看，如特朗普再度上台，其执政下“逆全球化”、“做多赤字”、“做高通胀”的效果或将更强。

    　　政策主张如何影响大选：政策剑指摇摆州票仓

    　　目前选情：特朗普略落后于哈里斯，但前者在男性、年轻、白人、中低学历、中等收入、农村人群中更具优势，且其支持者投票意愿较强，同时在摇摆州仍持续保持优势。

    　　摇摆州争夺：从摇摆州支柱产业来看，特朗普的产业政策对多数摇摆州更具吸引力，仅对佐治亚州的电动汽车产业链有明显负向影响。同时，摇摆州选民人口分布有利于特朗普，特朗普在摇摆州的优势或将持续维持。

    　　“特朗普交易2.0”：利好黄金、美元，美股或有结构性机会2016年“特朗普交易1.0”：2016年大选前民调结果长期显示希拉里领先于特朗普，因此资产多在特朗普险胜后才开始反应，市场交易拥挤，资产表现幅度较大。整体来看，“特朗普交易1.0”表现为美股、美债利率大幅上行，美元先高后低，黄金先低后高。

    　　2024年“特朗普交易2.0”：如特朗普再度上台，其执政下“逆全球化”、“做多赤字”、“做高通胀”的效果或将更强，在此情形下，美债利率更陡峭、美元偏强运行、黄金再度走高、美股出现结构性机会。

    　　后续关键交易时点：

    　　9月10日首场辩论：9月6日启动大选提前投票，9月10日首场辩论表现成关键，抗通胀、保就业、产业政策等经济政策仍将为博弈重点，同时近期美国经济增长放缓等最新情况亦将加入博弈议题。

    　　两院选举情况：如出现两院分裂情形，政策落地难度提升。目前参议院选举中共和党暂时占优，民主党维持参议院控制权难度较大，后续关键在于哈里斯表现，如其表现优秀，或有可能将协助民主党改善参议院选情风险提示：1）国际地缘形势变化超预期； 2）选情出现重大变数；3）海外经济衰退风险变化超预期；4）海外货币政策变化超预期；5）历史经验不代表未来，过往资产价格走势仅供参考。