中金量化及ESG、中金非银金融及金融科技研究团队联合打造“图说资管”系列产品，高频跟踪并详细梳理全球及中国资管市场、公募产品、公募渠道、资金洞察、基金公司、公募费率、公募分佣等维度相关数据、近期动态及观点。

    资管市场

    全球市场：2024 年一季度全球基金规模环比基本持平。分地区看，美洲地区基金规模增长幅度最大，环比增长率达6.0%；分基金类型看，权益型基金规模上升比率最高，规模环比上升4.0%。从资金流向上看，2023 年Q4-2024 年Q1，债券型基金资金净流入环比大幅提升，资金净流入由上季度的1470 亿美元提升至3670 亿美元。

    国内市场：发行方面，2024 年二季度公募基金发行热度回升，累计发行规模达4,260 亿元。存量方面，截至2024 年二季度末，国内非货公募基金存量规模约为16.8 万亿元，环比上季度小幅提升。此外，我们统计中国大资产管理行业规模1Q24 末143 万亿元。

    基金公司：国内基金市场头部竞争格局相对稳定。截至2024 年二季度末，易方达、华夏、广发仍然占据全部基金及非货基金管理规模前三位。

    基金业绩：2024 年二季度，国内公募基金中REITs、商品、QDII混合型基金领涨，涨幅分别为4.8%、4.6%、3.7%；私募基金中债券基金、新三板、套利策略领涨，涨幅分别为1.1%、1.0%、0.3%。

    公募产品

    主动权益基金：市场概况方面，市场情绪缓和，发行初现回暖，发起式基金渐成常态；存量数量稳步抬升，规模缩水放缓，逆势扩张基金普遍绩优。业绩回顾方面，24Q2 市场表现分化，主动权益基金表现同沪深300 基本持平，跑赢中证500。其中：区分投资方法看，24Q2 主观投资优势延续；区分主题类别看，金融地产主题基金领涨，医药与消费主题基金普遍回调；区分风格类别看，大盘价值风格基金优势延续。持仓特征方面，股票仓位继续回调，港股配置显著升温；增配电子与通信等科技成长板块，减持食品饮料行业；成长与盈利风格偏好回暖，头部持股略显分化。

    “固收+”基金：2024 年上半年，各细分品类“固收+”产品中位收益均为正，其中，一级债基与二级债基中位涨幅居前；二季度“固收+”产品存量规模仍然在2 万亿元以下，发行规模有小幅抬升，一级债基迎来较为明显的净申购；二季度各细分品类“固收+”产品权益仓位多数下行，石油石化、煤炭、电力及公用事业行业获增配。

    纯债基金：2024 年二季度，纯债基金合计规模8.9 万亿元，其中，中长期纯债基金占比超七成；管理规模前三大机构依次为博时基金、广发基金和招商基金。

    被动基金：被动产品规模增速稍缓，债券和商品产品增长领先。截至6 月末被动产品整体规模近3.55 万亿元，相较2024Q1 末规模上升6.25%，总规模再创新高，不过规模增速相较近四季度有小幅下滑。结构上，二季度市场整体先升后降，一定程度上影响了权益ETF的规模增长，相较上季度规模增长仅1.8%；但债券产品受益于此，债券型ETF规模上行23.5%；商品型ETF受益于黄金市场持续走强，规模同样增长明显，单季度增长39.6%。此外，LOF和场外指数基金规模上升14.7%。而货币型ETF规模已连续七个季度下行，规模环比下降1.8%。一季度跟踪产品规模增长前十的指数有4 只为证金债指数，2 只为宽基指数，1 只为商品指数，其它3 只也是各类债券指数。产品发行维度，权益产品发行节奏进一步加快，但总发行规模相对上季度有所下降。中国香港类产品发行受到较多关注。

    FOF基金：2024 年二季度，FOF存量规模持续下行，普通FOF及目标风险型FOF规模环比下行明显。截至2024 年二季度末，全市场共有498 只公募FOF基金，存量数量环比基本持平。存量规模已连续八季度萎缩，合计管理规模1395 亿元，环比下降5.1%，同比下降21.8%。业绩表现上，2024 年二季度债券型FOF基金领涨，其中普通型FOF、目标风险型FOF中的债券型FOF产品平均收益分别为0.9%、0.8%。

    公募渠道

    渠道格局：1）权益基金保有量市占率，2023 年末券商20%：银行34%：独立系18%：基金公司直销为主的其他渠道27%，券商超越独立系机构、受益于其在场内基金及权益产品销售上的相对优势。2）非货基保有量市占率，2023年末券商10%：银行23%：独立系18%：基金公司直销为主的其他渠道48%。

    头部机构：1）权益Top3 中，东财/招行/蚂蚁2023 年末市占率6.6%/7.4%/6.8%。2）非货基Top3 中，蚂蚁受益于债基销售/2023 年末市占率稳定在7.8%，招行/东财市占率分别为4.7%/3.7%。

    资金洞察

    资金流向：24 年6 月末非货基份额同比+15.0%/环比+3.1%至16.5 万亿份，权益基金份额同比+0.9%/环比+1.1%至6.2 万亿份。我们测算，23 年新增的1.6 万亿元公募基金净值中，净认申购（认购+申购-赎回）1.9 万亿元、贡献了基金净值增量的119%（剩余为基金业绩及利润分配影响），其中货币/权益/债券型基金净认申购额分别为0.8/0.09/0.9万亿元；我们测算，23 年公募基金AUM的年化内生增长率同比-1.4ppt至7%（净认申购额/期初规模、vs.21 年26%），其中权益基金内生增长率-2.2ppt至1.2%（vs.21 年26%）、货币型/债券型为8%/12%，市场波动下认申购活动放缓。

    基民持仓：我们统计23 年末基金持有人户数24.6 亿户，其中权益基金持有人户数同比-8%至3.88 亿户、测算权益基金户均持有金额同比-7%至1.2 万元（户均而非人均概念、一人持有多户产品）。23 年末个人基民合计持有公募基金同比+8%至14.7 万亿元，持仓占比同比+1.1ppt至54%、略高于机构对公募基金46%的持仓。

    基金公司业绩

    样本基金公司：据Wind统计披露财务数据的基金公司，23 年合计营收同比-8%至1,131 亿元，合计净利润同比-11%至350 亿元，净利率同比-0.6ppt至25.9%，ROE同比-3.4ppt至15.4%。

    券商参控股基金公司：公募业务成为部分券商重要盈利支撑，我们测算样本券商合计参控股基金子公司利润贡献23年约11%，其中如广发证券（广发/易方达）子公司贡献26%、东方证券（汇添富/长城/东方红）子公司贡献38%。

    公募基金费率

    公募基金行业三阶段费率改革于23 年7 月正式开启，目前主动权益基金管理费率及托管费率已有序调降、首批浮动费率试点产品稳步推出，标志着第一阶段改革成效显著；同时公募降佣相关规定自7 月1 日起正式实施，费改第二阶段举措正式落地；此外，第三阶段规范基金销售环节收费及其他配套改革措施正在稳步推进中。

    券商分仓佣金

    分仓规模：23 年公募基金分仓佣金收入同比-11%至168 亿元，对应佣金率-4%至0.073%、公募基金成交额-7%。

    分仓格局：1）券商侧公募分佣收入集中度持续下降，23 年CR5/CR10 分别同比-0.9ppt/-2ppt至26%/42%。头部机构中，中信稳居第一、广发升至第二位、建投/长江/招商位居第三/四/五，其中广发/招商/华泰等部分受益于旗下基金及资管公司分仓佣金贡献、23 年关联基金分仓贡献分别达19%/26%/19%；此外Top30 中部分中型券商加大竞争力度、分仓佣金逆势增长、排名进步明显（如浙商、民生等）。2）基金侧分仓集中度快速下降，23 年CR5/CR10 分别同比-2.8ppt/-3.8ppt至19%/34%。头部机构中，富国分仓规模稳居第一、广发/中欧分别提升至第二/四；此外部分中型基金异军突起，万家/博时/招商基金等分仓佣金同比逆势增长。