本期投资提示：

    　　事件：2024 年8 月16 日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》（以下简称《细则》），主要对投资者参与科创板网下发行业务，增加了持有科创板市值600 万元的要求。

    　　完善科创板新股市值配售安排，促进科创板高质量发展。为落实6 月19 日中国证监会发布的《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称“科创板八条”）中有关意见，完善科创板股票市值配售安排，此次《细则》明确，除需符合现行市值门槛要求外，还新增了持有科创板市值600 万元的要求。这一方面意味着提高参与科创板网下新股询价门槛，优化投资者结构，进一步提高发行定价效率；另一方面也将吸引增量资金配置科创板股票，壮大耐心资本，促进科创板高质量发展，更好地服务于科技创新和新质生产力的发展。

    　　短期询价产品数量减少、中签率或有所抬升。需要强调的是，与底仓市值6000 /1000 万元计算标准一致，科创板市值600 万元的考察标准为基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20 个交易日（含基准日）日均市值，且正式执行日为2024 年10 月1 日，距离现在还有29 个交易日。截至2024 年8 月16 日，今年以来发行的7 只科创板新股平均有7192个产品参与其网下询价，优配和非优配对象网下配售比例分别为0.033%、0.028%，以顶格申购（约5 亿元规模）计算新股九成无锁定部分获配收益分别为46.94 万元、40.98 万元。

    　　我们预期短期内将有部分产品或因不满足科创板市值要求而被动退出询价，从而提高网下配售比例；但长期配售比例变化则取决于科创板网下申购收益的吸引力以及市值要求补齐的程度。

    　　预期引入超300 亿元增量资金，占科创板流通市值比重0.93%。为考察科创板拟引入的增量资金规模，我们首先以今年以来参与过科创板网下询价的2815 只公募产品为样本统计。

    　　根据其2024 年中报披露的前十大重仓股明细，截至2024 年8 月16 日持有科创板股票市值超过600 万元的仅有1003 只，占比35.6%。假设剩下1812 只公募产品将对应的科创板市值要求补齐，那么将至少引入增量资金约96.61 亿元。如果再假设公募基金之外的其他类配售对象的科创板市值缺口及补足比例与之类似，考虑到公募产品网下询价产品数占比约为31%，则粗略预估将合计带来311 亿元增量配置资金，占截至8 月16 日科创板流通总市值3.36 万亿元的0.93%，占最近一个月科创板日均成交额的76.5%。当然，实际会新增多少增量配置资金，取决于科创板网下打新收益和二级市场配置的吸引力。

    　　科创板试点3%高剔已启动执行，预期后续发行承销相关措施有望陆续落地。“科创板八条”出台后，7 月份科创板首单试点3%高剔的案例——龙图光罩发行，此次科创板新股市值配售安排的出台，意味着"科创板八条"的政策实施再次取得实质性进展。我们预期后续“在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例”、“加强询报价行为监管，研究建立网下专业投资者‘白名单’制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施”等相关安排也有望陆续落地，为科创板长远高质量发展保驾护航。