海外衰退担忧和流动性风险解除，外部制约减弱。而国内经济基本面偏弱，市场延续震荡态势，等待政策发力支撑。配置上，泛TMT有望演绎阶段性催化机会，关注通信、传媒、电子；“新质生产力”主题反复活跃；汽车、房地产阶段性机会；中期坚定下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。

    　　市场观点：基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力。7 月宏观经济、金融数据延续弱势但并未超预期下行，对市场冲击有限。海外风险偏好有所改善，特别是海外衰退担忧和流动性风险解除，对市场形成小幅支撑。临近8 月下旬，随着决策层逐步休整完毕，政策有望进入一轮集中出台和发力期。

    　　市场热点1：如何看待7 月经济、社融数据及央行表态？7 月宏观数据拟合GDP 增速4.6-4.8%，较二季度4.7%变化不大,延续“生产强于消费”态势，社零维持较低增速，投资累计同比明显回落，国内有效需求不足的问题继续显现。社融数据再度走弱，实体贷款自2006 年以来首次单月负增长，表明央行继续防资金空转、挤压存量水分。当前高频数据仍未指向经济环比改善，但央行近期表态中重申“继续坚持支持性货币政策立场”、“保持政策定力，不大放大收”，因而后续市场关注点仍在稳增长政策如何加码发力（如降息等）。

    　　市场热点2：如何看待美国7 月通胀数据？7 月美国通胀数据符合预期，CPI 与核心CPI 有序回落给9 月美联储降息提供了更多支撑，同时也在一定程度上缓解了市场对于经济衰退的担忧，受此影响市场对9 月美联储降息主流押注从50BP 调整至25BP。后续，美国经济走势与美联储货币政策需重点关注9 月初公布的8 月非农数据。

    　　行业配置：泛TMT 板块迎来阶段性催化机会

    　　行业配置上，轮动或阶段性特征仍然显著，事件催化仍是短期或阶段性最重要的配置线索。具体地，本周有事件催化的成长板块涨幅居前，稳定资本市场下的银行等权重板块表现良好，而前期受政治局会议定调超预期的产业方向即消费板块回落。站在当前时点，关注4 条值得重视的主线：1）泛TMT 成长板块迎来阶段性催化机会，关注通信、传媒、电子等行业。2）“新质生产力”主题，关注设备更新、低空经济等反复活跃方向。3）关注汽车、房地产的阶段性机会。4）中期维度，坚定配置下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。

    　　配置热点1：本轮通信、传媒等泛TMT 行情持续性如何展望？本周成长板块在谷歌AI 手机提前发布、国产3A 游戏大作期待值亮眼等事件催化下表现亮眼，通信、传媒等行业涨幅靠前。后续即将迎来手机等电子消费品发布旺季，而搭载AI 可能成为其重要亮点，AI 应用落地也广受关注，因此有望继续为本轮泛TMT 的阶段性行情提供催化。根据TMT 投资框架和复盘经验，重要催化剂下的阶段性行情持续时间一般在1-1.5 个月，最佳行业指数涨幅25-30%。

    　　配置热点2：如何看待本次资源类股票的反弹行情？近周煤炭、油化、有色等上游资源品行情反弹，主要是受前期美国经济衰退担忧超跌后，近周美国经济衰退担忧缓解所致资源品价格修复反弹而反弹。这种反弹定性为超跌反弹，而反弹的弹性级别仍需取决于对应资源品的景气提升幅度，我们预计本轮反弹的幅度不会太高，如油化行情需关注原油价格上涨空间，煤炭需要关注供给的扰动程度（但目前供给扰动时间未至）。

    　　风险提示

    　　政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期；美国衰退反复演绎等。