投资要点

    　　本周A 股震荡盘整，中枢继续下移。本周主要股指出现一定分化，其中蓝筹权重居多的上证50 在上周抗跌之后本周领涨，而中小市值股居多的中证1000 和中证500 延续调整。风格方面，本周金融和稳定风格上涨，其余风格均收跌，其中上周独涨的消费风格本周调整幅度较大。市值风格方面，本周大盘指数显著好于中小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合继续上周的调整，并且调整幅度进一步放大。

    　　行业层面，本周市场重新拾起哑铃策略，轮动速度加快。本周银行、通信、煤炭、传媒和非银金融领涨，其中银行和煤炭作为A 股中股息率最高的两个行业是非常典型的哑铃策略红利端，并且本周通信行业涨幅领先的方向是偏向高股息大央企的三大运营商而非光模块。

    　　本周传媒上涨主要是受国产3A 游戏黑神话悟空即将上线影响，对行业形成积极催化。

    　　展望后市，海外衰退担忧退去，A 股逐渐迎来交易机会。本周中美数据周反应出的现实是“东升西落”叙事被阶段性证伪。但由于我国经济内生动力较弱和将迎来财政支出阶段性发力在当前市场已是共识，随着财政支出力度的加大，也有望在9 月见到经济数据的边际好转，A 股将有动力纠偏过度消极的预期。因此在8 月底中报披露完成后A 股面临的顺风暂时大于逆风，也将带来阶段性的交易性机会。

    　　配置方面，权衡A 股在长期投资上面临的定数和短期交易上面临的变数，哑铃策略是当前的更优解。我们推荐阶段性交易新质生产力方向中的低空经济和车路云、受益于美联储降息预期的医药和海外映射的半导体，同时六大行、三大运营商、电力和公路铁路中的大型央国企有必要保留底仓。如果看更长维度，积极操作的投资者采取市场中性α策略更好，风格上偏向质量，重申类似A50 龙头个股的比较优势。

    　　风险提示：

    　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。