摘要（核心观点）：

    7 月经济数据分化，消费端有所改善。7 月经济数据公布，总体平稳，但存在一定的分化。投资端，7 月固定资产投资环比下降0.17%；1-7 月固定资产投资同比增长3.6%。消费端，7 月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6 月加快0.7%，环比增长0.35%；1-7 月社会消费品零售总额同比增长3.5%，服务零售额同比增长7.2%。出口端，7 月出口同比增长6.5%，环比减少2.1%，7 月全球经济景气一定程度转弱，对此有所影响。

    7 月社融增量减弱，流动性预期维持合理充裕。央行数据显示，2024 年1-7月，社会融资规模增量累计为18.87 万亿元，较2023 年同期减少3.22 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38 万亿元，同比少增3.27 万亿元。7 月社融新增人民币贷款初值-767 亿元，创出历史新低，7月新增社融规模为7724 亿元。7 月末社会融资规模存量为395.72 万亿元，同比增长8.2%。

    市场下调美国经济衰退概率。美国7 月零售销售环比增长1%，为2023 年2月以来的最高水平，超过市场预期的0.4%。并且美国8 月10 日当周首次申请失业救济人数为22.7 万人，为7 月初以来的最低水平，也低于市场预期。数据公布后市场下调了关于美国经济衰退的概率，其中高盛将美国未来一年经济衰退的概率从25%下调至20%。市场交易美国经济衰退的预期下降，美股由弱转强，全球主要市场指数获得较好表现。

    A 股市场或震荡偏强。市场近期受到内外部因素共同影响。A 股市场表现相对稳定，未出现连续大幅调整，一方面A 股市场当前的估值较低，另一方面人民币获得较大幅度升值。政策效果有望在三季度后期逐步显现，内需方面对经济的支撑作用有望得到体现，外需层面因全球库存周期处于补库阶段，叠加降息周期逐步开启，有望稳定全球经济，因内外需改善，国内经济增长将为A 股市场提供基本面支撑，在外围近期不确定影响因素落地的情况下，A 股市场有望震荡偏强，走出独立行情。

    行业及主题配置。(1)政策导向带来的市场机会。如多地布局“两新”、“两重”，带来的相关行业机会。(2)行业景气提升机会。如据乘联分会数据，7 月新能源乘用车零售87.8 万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%，零售渗透率达51.1%，首度突破50%。(3)中报业绩发布期，关注业绩改善方向。

    (4)美联储降息之前仍可关注周期、金融等方向。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。

    风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。