报告要点：

    　　“固收+”是主投债券资产以实现基础收益目标，同时辅以少量仓位的权益资产以求增厚收益的一种策略。常见的固收+策略包括CPPI、TIPP、OBPI、VBPI、大类资产风险平价策略和宏观因子风险平价策略。考虑到公募基金投资品种的限制以及操作的复杂度，本文重点介绍CPPI、TIPP、大类资产风险平价策略，并回测这些策略的净值表现。

    　　CPPI 策略：

    　　1）其核心思想是利用无风险资产的稳定收益，来支持对风险资产的投资。通过该策略，投资组合可以根据市场环境的变化，自动调节风险敞口，在守住保本线的前提下，享受到股票市场上涨带来的收益。

    　　2）由于该策略的本质是通过内在的止损机制以实现保本的目的，因此天然存在追涨杀跌、高买低卖的缺陷。

    　　3）对此的优化方法是：根据股市所处的位置灵活调整风险乘数的高低，从而控制风险敞口的大小。回测结果亦显示，风险乘数可变不仅能增厚投资组合的收益率，还可以降低投资组合的波动率。

    　　4）回测结果显示，在100%保本的要求下，股票分别选择红利低波、沪深300、中证500，2014 年至2024 年7 月的年化收益率分别为6.8%，5.9%，5.6%，最大回撤分别为2.6%，2.5%，5.0%，表现显著优于固定股债组合。相对表现同样亮眼，以红利低波为例，2022、2023、2024 年1-7 月的单年度回报在同类基金中的排名分别为33/682，67/868，72/1155。

    　　TIPP 策略：

    　　1）类似于CPPI 策略，TIPP 策略也是将整个投资组合分为风险资产和安全资产。

    　　2）区别在于，CPPI 的保本线为固定金额，而TIPP 的保本线随时间、随资产规模增长逐渐抬升。即在TIPP 模型中，当风险资产价格上涨时，该策略不仅保护本金，还要保护浮盈，因此比CPPI 模型更加保守。

    　　3）回测结果显示，TIPP 策略同样能够实现较固定股债组合更好的净值表现。相较于CPPI 策略，TIPP 策略的年化收益率偏低，但夏普比率偏高，这与其更加保守的特点相对应

    　　大类资产风险平价策略：

    　　1）该策略的主要思想，是将一个投资组合中的风险分散到各类资产中，在考虑各类资产的相关性之后进行调整，要求各大类资产的风险（波动率）在投资组合总风险中的贡献基本相等。

    　　2）由于资产间的相关关系不是一成不变的，一个推荐的处理方式是只考虑资产自身波动率。在进行资产权重的计算时，资产??的权重为资产??波动率的倒数占所有资产波动率倒数之和的比例。

    　　3）回测结果显示，该策略同样能够实现较固定股债组合更好的净值表现。相较于前两种策略，大类资产风险平价策略的年化收益率和夏普比率均居中。

    　　风险提示：样本数据遗漏，统计偏差，市场出现极端波动。