市场回顾，近五个交易日（8 月16 日-8 月22 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌0.99%，创业板指收跌2.89%；风格层面，沪深300收跌0.86%，中证500 收跌3.51%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交2.78 万亿元，较上周增加1730 亿元，日均成交仅5557 亿元。

    行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中仅银行、家用电器、有色金属行业收涨，而农林牧渔、美容护理、建筑材料行业大幅收跌。

    政策方面，8 月19 日，国常会对服务贸易领域的开放、进一步放宽外资准入、支持专精特新中小企业发展等工作做出部署。服务贸易方面，今年上半年服务贸易逆差超1200 亿美元。本次国常会，对加快发展服务贸易的要求，有助于培育我国外贸发展新动能，打造新的服务贸易增长点。外资准入方面，会议要求，全面取消制造业领域外资准入限制措施，抓紧推进电信、教育、医疗等服务领域开放。随后21 日，国务院发布《关于完善市场准入制度的意见》，该文件从十个方面提出意见。综合而言，该政策有助于进一步发挥市场在相关领域的资源配置功能。专精特新中小企业发展方面，会议要求强化政策协同，全链条支持企业创新；同时，要求以大规模设备更新为契机，推动专精特新中小企业转型、提升核心竞争力，意味着大规模设备更新政策将向专精特新中小企业倾斜。

    8 月16 日，司法部等三部门起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），《规定》中明确了证券公司保荐业务、会计师事务所审计业务均可按照工作进度分阶段收取服务费，但是收费或者收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。这意味着中介机构过去依赖于公司公开发行股票才能实现主要收入的局面将发生根本性改变，中介机构将更有底气对“带病”项目说“不”，守住“不造假”的底线。此次《规定》的最终落地，将进一步落实中介机构“看门人”的责任，有助于中长期资本市场生态的优化。

    策略方面，近期，市场的观望情绪依然浓厚，虽然围绕资本市场的改革仍在持续推进，但其效果将主要体现在中长期。就短期而言，市场仍受制于中报期的到来，市场延续观望的概率较大。展望来看，如果中报业绩强于预期，亦或改革和稳增长政策获得突破，则市场将借势实现底部反弹过程。如果业绩难有亮点，且国内政策节奏慢于预期，考虑到市场成交和估值的双低，行情也难有大的回落空间，更可能延续震荡态势。

    行业配置方面，可关注：（1）现金流稳定叠加价格改革将逐步推进下，公用事业、交通运输行业的防御属性；（2）芯片国产化将获推进叠加AI终端持续发酵下，TMT 板块的主题性投资机会。

    风险提示：地缘政治风险、海外货币环境持续紧缩风险。