上周A股延续调整，红利风格延续分化。上周全球市场在央行年会前后押注降息交易，权益市场多数上涨。A股市场在流动性弱势之下延续调整，主要宽基指数多数调整，上证指数下跌0.9%，创业板指下跌2.8%，全A日均成交额为5424亿元，股票型ETF净流入342亿元；风格上，大盘股表现相对韧性，上证50微涨0.44%，红利风格的分化在盈利预期分化之下继续加大，银行延续强势，保险也受益于业绩向好；行业上，中信30个行业中仅家电、银行上涨，涨幅为3.0%和2.9%，央企银行、保险精选、汇金持股、华为鸿蒙概念指数领涨，涨幅在1.5%-4%。

    　　海外方面，美联储主席鲍威尔明确9月开启降息周期，市场或押注连续降息交易。8月23日，鲍威尔于杰克逊霍尔央行年会上发布演讲。一是表态进入降息周期“货币政策调整的时机已经到来”，9月降息已成定局，并提出降息节奏将取决于数据、前景以及风险的平衡；二是表态“对通胀回归2%的信心增强”，表示当前通胀上行风险已经减弱，与7月FOMC表态基本一致；三是仍进一步关注就业市场，表态“不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温”。资产表现上，美联储的表态进一步提振全球市场风险偏好，资金或进一步押注连续降息交易。8月23当日，美股三大股指收涨1%-1.5%，10Y美债利率下行5.4BP至3.80%，美元指数下行0.82%至100.7，COMEX黄金上涨1.27%，LME铜上涨1.83%，ICE布油上涨1.30%；CME观察工具显示9月降息概率为100%，降息50BP概率由26.5%提升至36.5%。

    　　国内方面，A股进入中报业绩密集披露期，扩内需政策加码新兴产业市场准入。企业盈利方面，截至8/24，全A已有1828家上市公司正式披露2024年中报业绩（上周披露1172家），可比口径的净利润增速为6.3%（一季报4.8%）；农林牧渔（部分公司扭亏）/石油石化/电子/有色金属/公用事业/轻工制造/汽车的可比口径盈利增速居前。相较于7月底，全A的2024年盈利预期下调0.26%，但农林牧渔/公用事业/有色金属/银行/医药生物/石油石化/汽车的盈利预期有所改善。政策方面，一是《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，部署科技创新、环境污染防治、清洁能源基地建设、推进新型城镇化建设等方面；二是两办首次专门就市场准入制度建设出台政策文件，提及聚焦航空航天、生命健康、新型能源、人工智能等新业态新领域，提高准入效率。产业方面，8月20日 首个国产3A游戏《黑神话：悟空》上线火爆，全平台销量已超过1000万套；2024海思全联接大会将于9月9日举行，2024华为全联接大会将于9月19日-21日举行。

    　　综合来看，海外美联储9月降息已成定局，国内政策加快部署深化改革、发展新质生产力，同时加码扩大内需，科技产业也在蓄势。短期A股中报业绩密集披露，建议关注业绩稳健及具有确定性的行业板块及优质上市公司。中期建议继续沿着改革政策方向进行布局，包括新质生产力（TMT/国防军工/机械设备等）、高端制造业以及国企改革。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。