投资要点：

    　　市场思考：本周市场整体收跌，全A 下跌2.05%。市场赚钱效应不佳，成交额在5500 亿元中枢波动，缺乏持续性主线，市场继续轮动。其中传媒板块受爆款游戏《黑神话：悟空》带动走出主题性行情，在大盘下跌时强势上涨，但在下半周有不小的回调；华为海思全联接大会召开在即，产业链关注热度提升。本周仅家用电器和银行上涨，美容护理或主要系龙头爱美客中报业绩不及预期，与农林牧渔领跌。

    　　市场观察：市场量能小幅提升，北向资金披露规则调整。1）市场估值：

    　　债收益差上升至2.1%超过+2 标准差水平，估值分化系数小幅提升。2）市场情绪：市场情绪环比回暖，其中或存在前期基数较低影响，行业轮动回落至预警线水平，或预示市场分化调整。市场大盘风格占优，主题热度主要聚集在央企银行、保险精选、汇金持股。3）市场结构：市场量能环比上升，银行、通信、交通运输多头个股占比居前，建筑材料、社会服务、计算机内部或存在α机会。4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降3 亿元，平均成交笔数较上周下降13 万笔。陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、中国平安、贵州茅台，近5 日涨幅分别为4.7%、4.2%、-1.1%。杠杆资金净流出23 亿元，主要流入行业为有色金属、公用事业、钢铁。主要指数ETF 变动148 亿份，其中沪深300、科创板50、中证1000更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均9 亿份，同比下降44%。

    　　行业热点：首款国产3A 游戏黑神话悟空热度空前，华为海思全联接大会或成为推动相关领域国产替代的重要契机。1）《黑神话：悟空》发3 天销量破千万，游戏出海火爆全球。2）华为海思全联接大会召开在即，产业链关注度提升。3）新时代西部大开发，推动产业升级与科技创新。

    　　行业配置：我们维持“持盾反击”的策略。持有高确定性、高赔率的组合应对市场波动的同时，关注国内景气优势行业寻找突破口。从高确定性、高赔率出发，关注“降级”恐慌后性价比凸显，且兼具低估值、高分红的白酒股组合。银行“核心资产”在震荡市场中更具韧性，基本面与高股息兼备。从景气优势出发，关注设备更新、消费品以旧换新政策中受益的机械、家电、汽车行业，关注全球科技上行周期和发展新质生产力背景下受益的硬科技电子行业。美国时间8 月23 日，美联储主席鲍威尔发表主题演讲，明确表示他对美国整体通胀回落至2%的目标有了更多信心，认为是时候调整货币政策。这被视为强烈的降息信号，短期关注降息“前夕”的黄金机会。

    　　风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动；四是假设与现实存在偏离等。